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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
事件评论
吉利新一代i-HEV 双擎混动实现技术颠覆，i-HEV 百公里油耗达2.2L，远低于日系。吉利i-HEV 智能双擎基于其全球领先的AI 电混技术打造，应用吉利全新发动机燃烧技术，有望在智能、节能、电感、安全等领域全面超越日系混动。节能方面，量产发动机最高热效率48.41%，2.22L 百公里油耗，比全球标杆油耗低12%；性能方面，电驱最大功率230kw，电驱动时间占比80%+，纯电模式66km/h，0-30km/h 起步加速1.84s，比传统油混快18%；安全方面，油电独立专属通道结构设计，通过18 度魔鬼角度碰撞测试和60km/h 三面叠加碰撞测试。2026 年内覆盖4-5 款i-HEV 车型并快速上新，首搭星越L和星瑞，未来全面搭载中国星主销车型。吉利中国星已连续9 年蝉联中国品牌燃油车销冠，随着今年i-HEV 智能双擎技术的广泛上车，吉利将持续巩固在燃油车领域的领先优势。
品牌战略聚焦，电动化和智能化齐发力，出海加速拓展，强势新车周期持续，2026 年冲击总销量345 万辆。2026 年吉利汽车总销量目标345 万辆，同比+14%，其中吉利品牌/银河/领克/极氪/出海销量分别为275/155/40/30/64 万辆。高端化方面，极氪向上持续拓展豪华产品矩阵，规划极氪8X 和极氪9X 光辉版，极氪8X 预售38 分钟小订突破1 万辆；领克向宽，技术和产品全面焕新，规划领克07 旅行版和一款中大型SUV。银河方面，持续打造爆款，实现主流新能源市场全品类覆盖，规划银河M7、星耀7、硬派SUV等多款车型。出海全面提速，2026 年力争实现欧洲、东盟、东欧等三大15 万级市场和拉美非洲、中东亚太等两大10 万级市场，海外渠道数量计划增至2200+家，全球产能布局，加速增长。智能化方面，全面加速AI 科技化，WAM 世界行为模型赋能，推出千里浩瀚G-ASD，L3 级千里浩瀚H9 量产，L4 在法规允许下加速落地，Robotaxi 规模化试运营。
出海强势增长拓宽成长空间，高端化进入利润兑现期，全面起势。GEA 架构支撑银河新车周期，高端化方面，极氪、领克全面向好，利润持续兑现。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能化战略开启，加速提升智驾能力。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，预计2026 年归母净利润为220 亿元（包含汇兑收益影响），对应PE 为10.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。