海光信息(688041)：全年及一季度收入持续高增 “双芯战略”加速落地-格隆汇

机构：山西证券
研究员：盖斌赫/邹昕宸

　　事件描述
　　4 月7 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报，其中，2025 年全年公司实现收入143.77 亿元，同比高增56.92%，全年实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非净利润23.05 亿元，同比增长26.92%；2026 年一季度公司实现收入40.34 亿元，同比高增68.06%，一季度实现归母净利润6.87 亿元，同比增35.82%，实现扣非净利润5.97 亿元，同比增长34.99%。
　　事件点评
　　下游需求高景气持续兑现，公司收入保持高速增长。在通算及智算市场需求持续增长背景下，公司依托高性能、高可靠、低功耗的产品及开放的生态战略始终占据市场领先地位，推动2025 年以来公司营收保持高增。而受上游原材料、存储辅材等涨价影响，叠加代工厂封测产能紧张推升加工费用，公司毛利率有所下滑，去年全年毛利率为57.83%，较上年同期降低5.89 个百分点，今年一季度毛利率为55.60%，较上年同期降低5.59 个百分点。在费用端，随着公司进一步加大市场推广力度，25 年销售费用率较上年同期提高2.49 个百分点；而公司虽持续投入研发，但由于营收增长更快，25 年研发费用率较上年同期降低2.37 个百分点；此外，去年公司管理费用率较上年同期降低1.18 个百分点。去年全年公司净利率为25.17%，较上年同期降低4.48 个百分点，但26Q1 在剔除股份支付影响后公司归母净利润同比增长74.86%，与营收增速高度吻合，表明25 年末的利润承压已阶段性出清，公司盈利能力正快速向营收增长对齐。
　　CPU+DCU“双芯战略”加速落地，AI 算力核心供应商地位持续巩固。
　　1）在CPU 领域，不同于单一推理任务，Agent 系统不仅需要GPU 负责高密度推理计算，还需要CPU 负责多智能体协调编排，因此AI Agent 的快速普及将对CPU 产生巨大的增量需求。同时，随着信创验收节点临近，各行业正加快对国产CPU 的采购。而公司CPU 产品完全兼容主流x86 软硬件生态，客户无需大幅改造现有系统即可完成国产化替代，并且产品性能持续保持国内领先；2）在DCU 领域，截至25 年底，公司产品已在20 多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，为国家税务总局、海关总署、各地政府部门、多家国有银行、三大运营商、互联网大厂等头部客户提供服务。同时，公司与中科曙光紧密协同，海光DCU 可与中科曙光于今年3 月发布的scaleX40超节点深度适配，未来随着中科曙光超节点持续部署并投入运营，有望带动公司DCU 产品的批量出货。此外，25 年12 月公司正式发布海光系统互联　　总线协议（HSL）1.0 规范，进一步打通CPU 与DCU 壁垒，构建高效互通的计算生态。
　　投资建议
　　公司CPU 和DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU 和AI 芯片的国产化替代，预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.83\2.66\3.67，对应公司4 月14 日收盘价248.78 元，2026-2028 年PE 分别为136.1\93.5\67.8，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。