神州控股(00861.HK)：业绩扭亏 AI供应链应用成效显著-格隆汇

机构：长城证券
研究员：侯宾/姚久花/黄俊峰

　　事件：神州控股发布2025 年年度业绩公告。公司实现营业收入210.15 亿元，同比增长26%；归母净利润3142 万元，同比扭亏；经调整净利润为2.15 亿元。
　　经营质量持续改善。公司调整业绩分部口径，战略聚焦数据智能及供应链，在手订单充足，报告期内新签约金额达161.90 亿元。此外，公司新增披露“服务型业务”收入，毛利率为18%，占总收入比重达48%，高附加值业务占比持续提升。
　　数据智能服务升级。公司加速推动前沿技术向高价值商业场景转化。通过“燕云AI First FDE”敏捷验证及深度共创的业务模式快速切入行业，大幅缩短交付周期，形成以技术驱动业务的企业运营新范式，为客户创造价值的同时，沉淀标准化、可复制的数据资产，筑牢技术护城河，驱动服务型收入实现高质量、可持续增长。2025年该分部收入55.88 亿元，同比增长20%；毛利4.16 亿元，同比增长22%。
　　AI 供应链应用成效显著。公司将AI 全栈技术深度融入供应链场景，通过动态精准的执行调度与智能决策输出，显著降低运行风险与试错成本，全面赋能客户降本提效、提质升级。报告期内，“小金”已成功嵌入OMS、WMS 等日常业务流程，双十一期间单量同比大增超50%，全年发货单量突破亿级（同比+40%）。凭借强大的履约能力与精益运营，存量客户净金额续费率高达100%；同时，公司推出轻量化SaaS“科捷云仓”产品，将AI 供应链技术向中小品牌及生态伙伴复制延伸。
　　金融科技板块修复。公司金融科技及其他业务板块实现较好修复，2025 年该分部实现收入134.95 亿元，同比增长32%；分部业绩扭亏，实现盈利1.35 亿元。公司依托“乾坤”企业级数智底座，深耕“AI+金融”应用场景，推动核心、信贷及风控等关键业务智能化贯通，进一步打开了利润释放空间。
　　投资建议：公司“Data x AI”战略在供应链等核心业务场景中深度落地，驱动经营质量持续改善。考虑到公司在手订单充沛且AI 智能体应用正在加速规模化商业变现，我们看好公司“技术+生态”双轮驱动下的长期发展，预测公司2026-2028年实现营收221 亿元、248 亿元、283 亿元；归母净利润1.05 亿元、1.40 亿元、2.00 亿元，对应PE 33X、25X、17X；维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、AI 商业转化不及预期；市场拓展不及预期，宏观经济波动风险。