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机构：国联民生证券
研究员：吕伟/方竞/郭新宇/李萌
2026 年第一季度实现营业收入40.34 亿元，同比增长68%；归母净利润6.87 亿元，同比增长36%；扣非净利润5.97 亿元，同比增长35%。
业绩持续快速增长，成长确定性不断验证。作为国内少数同时具备通用处理器和AI 协处理器量产能力的本土厂商，公司产品已渗透到电信、金融、互联网等多个关键行业，在国产高端处理器赛道的核心地位持续巩固。2026 年一季度收入同比增速超60%，反映出公司业务处于较快发展阶段，也印证了其在行业中的竞争优势。
产品生态壁垒深厚，双产品线形成差异化优势。公司核心的竞争力来自于成熟的产品生态和完整的产品布局：海光CPU 兼容x86 指令集的国产处理器，可适配国际主流操作系统和应用软件，已形成覆盖3000/5000/7000 系列的完整产品矩阵。
海光DCU 则抓住AI 算力需求快速增长的重要机遇，配套自主研发的DTK 软件栈，是目前国内最完备的AI 开发生态之一，可全面适配国内外主流大模型，已在互联网等商业场景实现规模化应用。2025 年公司推出的"双芯战略"，通过HSL 总线互联协议、共建AI 软件栈体系两大举措，进一步强化了CPU 与DCU 的协同优势。
经营体系成熟高效，下游需求具备强支撑。公司经营模式成熟，下游客户资源优质，为业绩持续增长提供了坚实保障：研发端牢牢掌握芯片设计、验证等核心环节，晶圆制造、封装测试等生产环节通过委外完成，保障了技术自主性；销售端采用直销为主的模式，已与国内头部服务器厂商建立长期稳定的战略合作关系。
同时公司作为国家信创领域的核心供应商，战略地位突出，有望持续受益于国产替代大趋势。
投资建议：公司是国内稀缺的在CPU、DCU 等领域同时具有领先优势的芯片厂商，未来有望充分受益于国产算力发展大趋势。预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为206.12/279.89/378.49 亿元， 归母净利润分别为46.81/67.44/93.00 亿元，对应当前股价PE 分别为115/80/58 倍，看好公司受益AI 浪潮下国产替代加速，维持“推荐”评级。
风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。