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机构：上海证券
研究员：章锋
核心观点
营收高增验证需求，利润端受投入加大影响。根据公司2025 年度报告和2026Q1 业绩报告，2025 年，公司实现营收143.77 亿元，同比+56.92%，持续高增，我们认为这反映了国产算力替代需求强劲；归母净利润25.45 亿元，同比+31.79%，净利润增速低于营收，我们认为，或因公司持续加大研发投入以保持技术领先及股份支付增多影响。2026Q1，公司实现营收40.34 亿元，同比+68.06%，增长进一步加速；归母净利润6.87 亿元，同比+35.82%，若扣除股份支付影响，调整后归母净利润同比增速达74.86%，与营收增速基本匹配，显示主营业务盈利能力健康。我们认为，2025 年及2026 年Q1 业绩报告展现了强劲的增长势头，验证国产AI 算力需求持续高景气。
发布“双芯战略”，共建开放AI 软件栈。2025 年12 月18 日，海光信息总裁沙超群在光合组织2025 人工智能创新大会上正式推出“双芯战略”。锚定“双芯”战略，开放HSL 协议：海光拥有中国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵，完全兼容全球主流生态。2025 年9月，公司正式宣布开放CPU 互联总线协议（HSL），并于12 月发布HSL 1.0 规范。我们认为，海光信息通过开放底层互联标准，吸引更多国产AI 芯片、服务器厂商接入，强化海光CPU 作为算力底座的枢纽地位，形成生态粘性。CPU 业务：海光CPU 依托自主优化的C86架构，性能对标国际，具备高兼容、高可靠、高安全等特性。当前，受超大规模云厂商需求驱动，2026 年全球进入新的通用算力上升周期。我们认为，以海光CPU 为代表的国产CPU 有望打开需求新空间。DCU 业务：海光DCU 对标国际主流GPGPU，兼容CUDA，可满足从十亿级端侧推理到万亿级模型训练的全场景需求，并完成与主流大模型的“Day0”级首发适配与联合调优，已经在20 多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地。共建“中国版CUDA”生态：发布并开放DTK、DAS、DAP 等自研AI 软件栈，为超节点及分布式训练推理提供软硬件耦合支撑。
投资建议
我们认为，海光信息是国内高端处理器领域的领军企业，正处于“国产替代高景气”与“生态战略卡位”的双重驱动阶段。公司营收端维持高速增长，核心驱动力来自AI 浪潮下国产高端芯片需求的爆发。公司短期业绩高增长确定性高，通过开放HSL 总线协议、共建软件栈，旨在成为国产异构算力的“连接器”与“底座”，长期壁垒正在形成。预计公司2026-2028 年收入为208.47/291.86/408.60 亿元，归母净利润为45.58/65.04/95.05 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代风险；行业竞争加剧；生态建设不及预期；供应链风险；原材料价格波动的风险。