鼎捷数智(300378)：全年业绩稳健增长 AI商业化落地持续加速-格隆汇

机构：山西证券
研究员：盖斌赫/邹昕宸

　　事件描述
　　4 月1 日，公司发布2025 年年报，其中，2025 全年公司实现收入24.33亿元，同比增长4.39%，全年实现归母净利润1.63 亿元，同比增5.04%，实现扣非净利润1.41 亿元，同比增2.47%；2025 年四季度公司实现收入8.19亿元，同比增长8.06%，四季度实现归母净利润1.12 亿元，同比增6.28%，实现扣非净利润1.01 亿元，同比增长9.63%。
　　事件点评
　　海外业务支撑公司整体营收保持稳健增长，同时经营质量提升。分区域看，1）受宏观经济波动及下游制造业需求疲软影响，25 年中国大陆地区实现收入11.48 亿元，同比减少2.42%，但公司在优势细分赛道及大客户市场均取得显著突破；2）公司在非中国大陆地区实现收入12.85 亿元，同比增长11.35%，其中，东南亚市场表现亮眼，全年收入同比高增61.86%，新增客户超百家。2025 年公司毛利率为58.55%，较上年同期提高0.29 个百分点。
　　在利润端，公司各项费用率保持基本平稳，25 年期间费用率较上年同期提高0.67 个百分点。而受益于公司灵活调整经营策略、优化组织布局及资源投入，并持续推进创新产品服务发展，去年公司净利率为7.16%，较上年同期提高0.36 个百分点。此外，2025 年公司销售回款良好，经营性净现金流达3.32亿元，同比增长565.70%，收现比提升至109.23%。
　　公司持续完善AI 能力布局，加速推进AI 产品商业化落地。其中，在平台底座方面，公司持续升级迭代鼎捷雅典娜数智原生底座，提升IndepthAI任务理解和Agent 协同能力，并发布首个制造业多智能体协议MACP，为构建多智能体生态奠定基础；在AI 应用方面，公司已累计开发数十款AI Agent应用，涉及生产、销售、财务等领域，并在装备报价、产品配方生成等场景中实现显著的降本提效。2025 年公司AI 相关业务签约金额接近2 亿元，并已沉淀汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例，成功赋能圣奥科技、爱德印刷、铁科轨道、吴裕泰等重要企业客户。
　　投资建议
　　公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及AI 将打开中长期成长空间，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.76\0.93\1.13 元，对应公司4 月10 日收盘价40.10元，2026-2028 年PE 分别为52.9\43.1\35.6 倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　AI 商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，行业拓展不及预期，汇率波动风险。