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机构：中信建投证券
研究员：应瑛/王嘉昊
公司发布2025 年年度报告，业绩稳健增长。公司依托雅典娜数智原生 PaaS 底座，AI 商业化落地成效突出。雅典娜平台深度兼容主流大模型并可进行行业微调，推出业内首款 AI+PLM 产品，获数百家客户签约，带动研发设计类业务收入 1.61 亿元、同比增 6.51%；全年 AI 相关签约近 2 亿元，在多行业打造可复制标杆案例。海外业务保持较快增长，非大陆地区收入 12.85 亿元，同比增 11.35%，东南亚收入大增 61.86%。公司核心工业软件全栈自主可控，高端制造领域市占率稳居前三，大客户签约规模同比大幅增长 131.59% 。预计公司 2026-2028 年营收为26.42/28.61/31.03 亿元，同比增长8.60%/8.28%/8.47%；归母净利润预计为2.01/2.49/3.03 亿元，同比增长22.78%/24.28%/21.58%。
对应PE 52/42/34 倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营收 24.33 亿元，同比增长 4.39%；实现归母净利润 1.63 亿元，同比增长 5.04%；实现扣非净利润 1.41 亿元，同比增长 2.47%。
简评
基于鼎捷雅典娜数智原生底座能力，AI 商业化落地成果显著。
鼎捷雅典娜数智底座是融合人工智能、大数据及知识图谱等技术的数智原生PaaS 平台，具备多智能体协同、多端协同及低代码等技术优势，并深度兼容国内外主流通用大模型，并可结合行业数据进行微调，构筑起安全、可靠的企业级AI 矩阵。2025 年，公司发布的业内首款融入 AI 技术的 PLM 产品已获得数百家客户签约，进入稳健增长的放量期。AI 赋能产品升级效果显著，带动研发设计类业务实现收入 1.61 亿元，同比增长 6.51%。公司持续推动 AI 从单纯的工具向系统级的 Agent 迈进，已在半导体、装备制造等领域开发出涵盖 IC 半导体运营管理、装备报价专家、余料智管理专家等多个智能体。2025 年公司 AI 相关业务商业兑现加速，全年签约金额近 2 亿元，已在汽配、装备、电子等行业沉淀可复制标杆案例。
海外业务经营稳健，东南亚市场高速增长。公司 2025 年非中国大陆地区业务收入达到 12.85 亿元，同比增长 11.35%。公司在中国台湾地区紧抓 AI 产业链、供应链重塑及绿色制造等趋势，带动电子、半导体、装备制造等行业实现双位数增长。公司持续把握中企出海与东南亚数智化升级机遇，东南亚本地拓展方面表现亮眼，年度新增客户逾百家，收入同比大幅增长 61.86%，并在越南、马来西亚等成熟区域通过赋能经销商具备独立销售与批量出货能力，保持了良好的发展势头。
全栈产品自主可控，数智全栈方案创新驱动签约高增。外部环境扰动倒逼国内工业软件加速国产替代，公司在研发设计及生产控制环节PLM、MES、ERP 等产品源代码及算法实现了完全自主可控，底层架构全面兼容国产信创生态。在装备制造、高科技电子等高端离散制造领域，公司市占率持续保持行业前三水平， 依托全栈国产化能力与持续迭代的行业大客户经营策略，年内带动大客户签约规模大幅增长131.59%。
投资建议：公司发布2025 年年度报告，业绩稳健增长。公司依托雅典娜数智原生 PaaS 底座，AI 商业化落地成效突出。雅典娜平台深度兼容主流大模型并可进行行业微调，推出业内首款 AI+PLM 产品，获数百家客户签约，带动研发设计类业务收入 1.61 亿元、同比增 6.51%；全年 AI 相关签约近 2 亿元，在多行业打造可复制标杆案例。海外业务保持较快增长，非大陆地区收入 12.85 亿元，同比增 11.35%，东南亚收入大增 61.86%。
公司核心工业软件全栈自主可控，高端制造领域市占率稳居前三，大客户签约规模同比大幅增长 131.59%。预计公司 2026-2028 年营收为26.42/28.61/31.03 亿元， 同比增长8.60%/8.28%/8.47%； 归母净利润预计为2.01/2.49/3.03 亿元，同比增长22.78%/24.28%/21.58%。对应PE 52/42/34 倍，维持“买入”评级。
风险分析
（1）研发进展不及预期风险：公司研发了鼎捷雅典娜中台，结合大模型技术构建AI 原生应用工作平台， 相关产品研发有一定技术难度，公司如果无法及时推出满足客户及市场需求的新产品新功能，可能对公司的市场份额和经营产生不利影响；（2）海外市场经营风险：公司积极拓展海外市场，核心产品和解决方案覆盖包括中国台湾地区、东南亚等市场。如果全球经济政治形势发生不利变化，公司在当地的经营或将受到影响；（ 3）下游行业周期波动的风险：公司主要服务于广泛的下游制造业客户，下游行业景气度波动对公司经营业绩可能产生不利影响。