下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国盛证券
研究员：丁逸朦
用户规模持续扩张，新能源用户渗透率显著提升。截至2025 年底，途虎注册用户达1.62 亿，交易用户增至2840 万，对国内乘用车车主的渗透率接近10%。2025 年，平台新能源交易用户数达427 万，同比+60%，占比超15%。公司加速新能源布局，推出14 个针对出保新能源车型的高压部件标准化专修项目，依托现有门店网络与业务体系优势吸引新能源车主。轮胎业务方面，精准匹配对应产品供给与运营策略，推动新能源销售贡献占比稳步提升；保养业务方面，持续补全新能源车型具有高需求养护服务的SKU，保养业务混动/纯电车主用户年增长分别超40%/70%。2025年，公司正式宣布与华为乾昆智驾达成深度合作，共同打造智能汽车服务网络，为长期增长注入强劲动能。
规模扩张与渠道深耕成效显著，全球化布局迈出关键步伐。截至2025 年末，途虎工场店总数突破8000 家，门店规模位居全球第一。境内市场持续下沉，工场店覆盖全国324 个地级行政区、1953 个县级行政区，对乘用车保有量2 万以上县域的覆盖率提升至75%，西藏、黑龙江等偏远区域门店同比增速超40%，此外香港门店数量亦稳步增长，区域布局均衡性显著增强。海外探索初步落地，马来西亚巴生谷区域的途虎加盟工场店顺利开业，目前运营及筹备中的海外门店超10 家，公司有望将标准化运营体系进行跨区域复制。
技术创新与供应链优化构筑核心壁垒，AI 赋能运营全场景。供应链端，公司持续打造高效的备货及仓储配送体系，2025 年在轮胎区域仓备货模型上全面应用智能备货算法，在交易SKU 同比增长约20%的背景下，轮胎周转天数下降3.4%；同时依托31 个区域仓、738 个前置仓的全国网络，将线下进店用户货品满足率提升至80%以上。AI 渗透全业务场景，25 年12 月智能导购车胎业务转化率同比+10%，AI 用车助手准确率达90%，智慧门店系统显著提升运营效率；广州全自动区域仓双十一单日出库轮胎4.2 万条，人工操作成本下降50%，供应链智能化升级成效凸显。
盈利预测与估值：公司作为汽车后市场龙头，线下门店网络不断下沉扩张，竞争优势持续强化，同时充分考虑汽车后市场整体承压和行业竞争的潜在影响，对其业绩预测进行调整，预计公司2026-2028 年归母净利润4.9/5.6/6.3 亿元，对应PE 分别为19/17/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期风险、与加盟商合作不稳定的风险、技术进步风险、数据滞后性风险。