下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：西部证券
研究员：孙寅
负债：渠道结构优化，价值增长动能强劲。银保NBV 同比+110.2%至52.73亿元，占比提升13.5pct 至53.6%，新单保费同比+52.3%，新单期交同比+29.6%；个险稳步复苏，NBV 同比+19.4%至48.05 亿元，新单保费同比+39.3%；代理人队伍企稳向好，期末规模人力13.34 万人，同比基本持平，月均人均综合产能同比+43%至1.12 万元。NBVM（首年保费）同比+1.5pct至16.2%，分红险转型成效凸显，长险首年新单占比达20.7%。
资产：核心权益配置高增，贡献收益弹性。核心权益（股票+基金）占比同比+2.4pct 至21.1%，其中股票占比同比+0.7pct 至11.8%，OCI 股票较年初+25.8%，占股票比例提升0.8pct 至17.8%，TPL 股票仍占核心地位，在权益市场上行中弹性凸显。全年总投资收益同比+30.9%达1043 亿元，成为盈利贡献核心因素。NII 2.8%（同比-0.4pct），TII 6.6%（同比+0.8pct），CII5.0%（同比-3.5pct），剔除OCI 债券浮亏后CII 达6.9%。
偿付能力&分红：风险抵御能力充足，具备高股息属性。核心/综合偿付能力充足率135.1%/210.5%，分别同比+11pct/-7pct，资本实力扎实，为公司持续稳健发展提供坚实保障。公司DPS 2.73 元，同比+7.9%，股利支付率同比-6.6pct 至23.5%，3 月27 日对应静态股息率为4.3%。
投资建议：盈利与价值双高增，投资收益贡献显著。我们预计公司2026-2028年归母净利润为387、414、454 亿元，同比增长6.7%、7.1%、9.5%，3月27 日对应PEV 为0.62、0.53、0.46 倍，维持“买入”评级。
风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。