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社区
会员
机构：中金公司
研究员：张雪晴/焦杉
公司近况
2026 年3 月28 日，阅文集团主办了阅文IP产业影响力论坛，我们受邀参会。论坛上，阅文管理层分享了阅文在AI时代的IP生态机遇，并正式发布“火种计划”，相关嘉宾亦围绕IP衍生品与实体化展开圆桌讨论。我们认为阅文IP+AI生态加速发展，空间广阔，建议当前位置积极布局。
评论
AI已验证IP规模化生产路径，内容供给侧迎来结构性扩容。公司管理层表示，阅文已将超千部网文转化为漫剧，其中超百部播放破千万，26 部破亿，自制漫剧成功率达行业均值5 倍，初步证明AI+IP模式已跑通；而当前阅文IP开发率不足1‰，超99%的IP仍处于文字形态，AI技术将激活海量沉睡IP，打开长期增长空间。
发布“火种计划”，构建AIGC内容供给侧生态。论坛现场，阅文正式发布“火种计划”，计划签约1000 位AI导演，投入超1 亿元扶持个人创作者，共创AIGC生态。公司管理层认为，文学领域AI是助手（作家主导）、视觉领域AI是引擎（激活90%未开发IP）、出海领域AI是桥梁（AI翻译覆盖数十种语言，海外收入同比增40%）；“火种计划”将有效助力“创作者+好IP+AI工具”的生态，加速孵化全新的内容生产单元“一人公司”（OPC）。
IP衍生品从“小众消费”走向“泛消费+社交资产”。IP实体化讨论中，阅文及合作方普遍指出，IP衍生品消费正从“内容延伸商品”向“身份表达与社交资产”转变；在渠道与场景上，IP加速向线下延伸，形成“内容—衍生品—线下体验”的闭环。展望2026 年，管理层强调IP消费大众化、实用型商品渗透以及线下体验与服务加速等趋势，我们判断阅文IP衍生品有望进一步破圈。
盈利预测与估值
维持26/27 年14.6/16.2 亿元Non-IFRS净利润，现价对应26/27年16.0/14.2 倍调整后P/E，维持跑赢行业评级和目标价43.5 港元，对应26/27 年27/24 倍调整后P/E，上行空间69%。
风险
内容项目上线节奏不确定性，技术落地不及预期，监管收紧。