阅文集团(00772.HK)分享AIGC探索：探讨AI+IP新浪潮-格隆汇

机构：广发证券
研究员：旷实/周喆

　　核心观点：
　　事件：我们参加了3 月27-28 日阅文举办的2025 年IP 盛典和IP 产业影响力论坛。IP 盛典覆盖IP 全产业链，在各个内容品类进行了优质内容和IP 改编作品的嘉奖，是IP 开发的风向标。IP 产业影响力论坛，邀请了漫剧制作方酱油文化创始人、Vidu 等AI 视频工具创始人、超级元气工厂和Hitcard 等创始人出席，围绕IP+AI 融合发展展开讨论。
　　阅文CEO 侯晓楠分享阅文过去半年在AIGC 领域的探索，积极拥抱AI新浪潮的同时，坚守IP 平台价值。阅文在过去半年将超1 千部网文转化为AI 漫剧，其中有超过100 部漫剧播放量超过千万，有26 部漫剧播放量破亿，阅文自制漫剧成功率是行业均值的5 倍+。阅文拥有上千万部原创网文，是中国文化产业核心内容源头，但IP 开发率不足0.1%，绝大部分IP 仍未被视觉化开发。酱油文化创始人分享AI 漫剧行业发展趋势，目前行业规模已经超过200 亿元人民币，预计加入拟真人剧后有望向千亿元规模发展。AI 漫剧较传统影视制作成本下降80%、周期缩短70%。IP 是漫剧的核心价值锚点。Vidu 的创始人也分享了对当下视频生产工具的技术进步趋势和未来能力进行了展望，随着模型智能水平的不断升级，有望带动AI+内容创作效率的持续提升。
　　盈利预测与投资建议。漫剧产业的发展或超预期，我们维持前次盈利预测和合理价值不变。我们预计26-27 年收入达79.49 亿元、82.64 亿元，同增8%、4%，预计经调整归母净利润达14.55 亿元、16.17 亿元，同增69%、11%；参考可比IP 和影视制作公司估值，基于SOTP 测算公司合理价值为42.05 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。内容监管趋严、新娱乐形态的冲击和艺人声誉等风险。