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机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/张觉尹/潘若婵
2026 年3 月26 日，零跑汽车发布全新A 级SUV 车型A10，售价6.58-8.68 万元。
新车A10 性价比出色，后续伴随密集新车周期启动、海外稳步推进，看好全年销量势能。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑到 A、D新车周期驱动交付曲线斜率向上，叠加海外稳步推进共振，我们预计公司2026/27/28 年归母净利润预测48.4/77.4/95.2 亿元。我们用PS 法为公司估值，参考可比公司，我们给予公司2026 年估值至0.75 倍PS，对应目标价65.67 港元（按1 港元=0.8836 人民币汇率换算）。维持“增持”评级。
A 系列首发车型A10 上市，延续同级智能化优势。2026 年3 月26日，零跑汽车发布全新A 级SUV 车型A10，4 个SKU 官方定价6.58/6.98/7.68/8.68 万元，包含403/505km 两种续航。智能化方面，A10 激光雷达版配置高通SA8295P 座舱芯片+高通SA8650 智驾芯片+11V3R12U1L 传感器方案，基于Leapmotor Pilot 能够实现车位到车位领航辅助驾驶；其余版本搭载高通SA8155P 芯片，两款悦享版具备自动泊车能力；全系标配14.6 寸2.5K 中控屏。基本参数方面，尺寸4270*1810*1635mm，轴距2605mm,得房率88.1%。
A10 性价比优秀，有望成为爆款。A10 定价低于同级纯电小车及A级SUV，智能化优势明显，CTLC 续航、动力好于同价位车型。参考核心竞品星愿、元UP、缤果S 稳态平均月销分别约为3.4/1.5/1.1万台，我们认为A10 更高的性价比有望为公司带来新爆款。
国际化进程全面提速，零跑国际实现盈利。公司2025 年实现出口6.7 万辆，其中25Q4 出口2.9 万辆。截至2025 年底，零跑国际已进入40 个国家和地区，销售及服务网点超过900 家。在新市场拓展方面，公司于2025 年11 月在巴西首发C10 与B10，2026 年1 月A10在布鲁塞尔车展亮相并获关注。本地化生产同步推进，西班牙CKD项目将导入B10 与B05，并配套建设电池工厂，逐步实现区域化供应。此外，零跑国际在成立第二年已实现稳健投资回报，并与Stellantis 持续深化在整车及零部件等领域的战略合作。
风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨