下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：竺劲
公司2025 年实现营业收入41.0 亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润6.0 亿元，同比增长9.0%。归母净利润增速低于营收增速，主要因为物业管理业务毛利率下降带动综合毛利率下降。截至2025 年年末，公司在管面积8263 万方，同比增长21.6%，合管比达1.26。公司深耕杭州积极拓展，年末在管面积中63.5%位于杭州，56.5%来自第三方外拓。在AI 与机器人应用的助力下，公司的管理费用率较上年下降0.5 个百分点至2.3%。2025 年全年公司的派息比例为75%，较上年提高5 个百分点，创2019 年上市以来的新高；以最新收盘价计算的股息率为8.14%，高股息特征明显。
事件
公司发布2025 年年度业绩，全年实现营业收入41.0 亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润6.0 亿元，同比增长9.0%。
简评
业绩稳健增长。2025 年公司实现营业收入41.0 亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润6.0 亿元，同比增长9.0%。归母净利润增速低于营收增速，主因综合毛利率较上年下降1.0 个百分点至22.2%，主要由于物业管理服务业务的毛利率较上年下降1.1 个百分点至17.3%。
深耕杭州积极拓展，物管规模稳步提升。2025 年公司物业管理业务营收达24.4 亿元，同比增长26.3%。截至2025 年年末公司物管在管面积8263 万方，同比增长21.6%；物管合约面积为10424万方，合管比为1.26。公司深耕杭州积极拓展，年末的在管面积中63.5%位于杭州，56.5%来自第三方外拓；2025 年新中标存量住宅项目406.7 万方，同比增长28.0%，其中溢价中标项目9 个。
5S 增值服务平稳增长，AI 与机器人应用助力费用节降。2025 年公司增值服务收入为16.6 亿元，同比下降0.2%。其中非业主增值服务营收为4.7 亿元，同比下降16.6%；5S 增值服务营收为11.9亿元，同比增长8.3%。通过AI 与机器人的应用，公司推动业务流程的在线化、标准化、智能化，2025 年管理费用率为2.3%，较上年下降0.5 个百分点。
派息比例创上市以来新高。公司宣布派发末期股息每股0.978 港元，连同中期股息每股0.826 港元，2025 年全年派息比例为75%，较上年提升5 个百分点，创2019 年上市以来新高。以最新收盘价计算的股息率为8.14%，公司的高股息特征明显。
下调盈利预测，维持买入评级。我们预测2026-2028 年公司EPS分别为2.34/2.52/2.70 元（ 原预测2026-2027 年公司EPS 为2.49/2.74 元），维持买入评级和33.01 港元的目标价不变。
风险分析
公司主要面临物管规模扩张不及预期、硬装业务增长不及预期、利润水平超预期下降的风险：
1、物管规模扩张不及预期：公司物管的扩张主要依赖滨江集团的物业交付管理、第三方外拓，若地产市场超预期下行、滨江集团物业销售下滑较多，以及第三方外拓进度不及预期，则公司的在管面积增长或不及预期，造成营收与业绩预期增速的下滑。
2、硬装业务增长不及预期：2023 年起公司拓展硬装业务，带动5S 增值服务营收大幅增长，若未来硬装业务开展受阻，则公司营收规模的增长将可能面临较大压力。
3、利润水平超预期下降：若随着各项业务规模的扩大，公司为获取业务机会而较大幅度降低服务定价，则利润水平或将出现超预期下降。