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机构：光大证券
研究员：陈佳宁/汲萌/夏天宇
部分下游景气度复苏，有望持续受益于消费品以旧换新2025 年公司注塑机整机实现销售收入169.0 亿人民币，同比增长9.7%；部件及服务实现销售收入8.4 亿人民币，同比增长15.6%。其中公司Jupiter 系列产品受益于新能源汽车持续的产能投资实现快速增长；长飞亚系列受益于3C 行业景气度修复实现一定增长；Mars 系列受益于中资企业出海实现增长。汽车、3C、家电等行业均为注塑机主要下游行业，2026 年政府工作报告中提出要安排超长期特别国债2500 亿元支持消费品以旧换新，有望带动相关行业销量，进而带动公司产品需求提升。
海外市场表现亮眼，全球化布局继续带来业绩增量2025 年公司国内收入101.3 亿人民币，同比增长0.2%。在国内不同行业需求分化的背景下，公司根据不同客户推出多样化、多层次的机型及行业专机，使得公司进一步巩固国内市场份额。2025 年公司海外收入76.0 亿元，同比增长26.4%。受益于全球产业链结构调整、中资企业出海及公司海外投资布局的先发优势，公司在东南亚和南美部分国家和地区收入同比显著增长。
维持“买入”评级
公司国内下游行业需求有所分化，出于审慎性原则我们下调公司26-27 年归母净利润预测6.7%/6.1%至36.4/40.0亿人民币，引入28年归母净利润预测43.7亿人民币；对应EPS 预测2.28/2.51/2.74 元人民币。我们认为消费品以旧换新政策与海外出口将推动公司业绩继续提升，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；关税不确定性风险。