上美股份(02145.HK)：2025年业绩预告点评：净利同比+42%-44% 多品牌战略持续推进-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：吴劲草/郗越

　　事件：公司发布2025 年度正面盈利预告：公司预计2025 年将实现收入90.0~91.0 亿，同比+34.0%~35.4%；预计实现净利润11.4-11.6 亿，同比+41.9%~44.4%。拆分2025H2 来看，公司下半年实现收入49.9-50.9 亿元，同比增长51.7%-54.8%；预计实现净利润 5.8–6.0 亿，同比增长49.5%-54.6%。公司全年收入和利润实现较快增长，主要得益于公司持续拓展新品类，布局新品牌，其中科学抗衰护肤品牌韩束收入持续增长，以及婴童功效护肤品Newpage 一页收入同比大幅增长。
　　主品牌韩束持续领跑，夯实基本盘：作为科学抗衰护肤品牌，韩束在抖音、天猫等多个渠道继续保持领先地位。其成功不仅源于红蛮腰等经典系列，更得益于积极拓展次抛精华、男士护肤、洗护发等高增长品类，打开了新的增量空间。2026 年以来，韩束日销逐渐恢复至舆情前水平，基本修复前期舆情事件影响。我们预计2026 年韩束有望通过持续推出新品类，以及已有产品迭代升级带动品牌持续增长放量。与此同时，韩束持续深耕品牌自播，并在彩妆及其他细分赛道进一步拓展消费人群，在男士护肤、面部精华、面部护理套装等多个赛道均推出爆款新品。
　　第二增长曲线爆发，验证多品牌能力：子品牌方面，上美股份持续通过多品牌深耕细分市场：在母婴护肤领域Newpage 一页、红色小象与面包超人三大品牌协同发力，覆盖多元使用场景，构建起完整产品矩阵。在洗护领域，集团依托自身优势持续拓展边界，极方聚焦中高端毛囊防脱细分赛道，凭借差异化定位稳健发展。
　　盈利预测与投资评级：公司围绕“韩束+多品牌孵化”的战略持续推进品牌矩阵建设，核心品牌韩束依托功效护肤心智与大单品策略，在抖音等线上渠道保持领先势能；与此同时，婴童功效护肤品牌 Newpage 一页延续高增长趋势，成为当前最具潜力的第二增长曲线。随着国货美妆集中度提升及品牌力持续强化，我们认为公司在品牌矩阵扩张与渠道精细化运营的驱动下，长期成长空间仍值得关注。我们基本维持公司2025-2027 年归母净利润预测11.1/14.0/17.5 亿元，最新收盘价对应2025-2027年PE 分别为18/14/12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，多品牌运营管理风险，渠道扩张不及预期等。