下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：广发证券
研究员：嵇文欣/包晗
事件：公司发布FY26Q3（2025M10-M12）经营数据，集团零售值同比增长17.8%；内地市场零售值同比增长16.9%，港澳及其他市场零售值同比增长22.9%。内地同店销售同比增长21.4%，同店销量同比下滑13.9%。港澳地区同店销售同比增长14.3%，同店销量同比下滑21.6%。
内地定价首饰增势强劲，支撑毛利率保持高韧性。（1）定价首饰：同店销售同比增长53.4%，其中定价黄金/镶嵌饰品平均售价分别增至9500/8900 港元。在标志性系列与翡翠产品带动下，季内定价首饰零售值同比增速升至59.6%，占比较去年同期29.4%扩大至40.1%，支撑集团毛利率韧性；（2）计价黄金：同店销售同比增长13.1%，平均售价增至11000 港元，零售值同比跌幅收窄至-0.6%。
门店优化持续推进，海外业务打造第二增长极：FY26Q3，周大福珠宝门店在中国内地净关店230 家，港澳净开店3 家，合计净关店227 家，较FY26Q2 的300 家明显放缓。展望后续，公司将持续推进低效门店出清，加大核心地段高生产力门店的布局力度。出海方面，围绕“双管齐下”策略，公司在深耕既有市场同时积极拓展高潜力市场，首家东南亚形象店已落地新加坡樟宜机场，后续有望持续完善中东、北美及澳洲等高潜力市场布局。
盈利预测与投资建议。预计公司FY26-28 财年分别实现归母净利润81.6、98.0、107.2 亿港元，同比增长38.0%、20.1%、9.3%。参考可比公司估值，给予公司26 财年25x PE，对应合理价值为20.68 港元/股，给予“买入”评级。
风险提示。若宏观经济低迷，对可选消费产生重大不利影响；市场竞争加剧，各品牌加速开店抢夺市场；中小品牌出清速度低于预期。