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机构：华创证券
研究员：刘一怡
评论：
购置门槛降低，加速市场渗透。从天猫双十一XR 设备热卖榜单来看，前20款热销产品中4000 元以下产品占比过半，主流AI/AR 眼镜产品价格基本满足国补要求（价格基本不超过6000 元）。我们认为，补贴后产品价格下探，有望进一步撬动C 端需求提升，持续看好明年智能眼镜渗透率提升。
CES 临近，关注后续新品进展。2026 年国际消费电子展（CES）将于1 月6日 —9 日在北美举办，据VR 陀螺初步统计显示，本届CES 的AI 眼镜展商超过50 家，国内外厂商集中发布/展示新品与参考设计，品类教育与心智占领明显提速。从产业链层面来看，随着技术迭代和新品推广，供给端与生态端预计进入发展快车道，将与国补形成“供给繁荣+需求刺激”的共振，建议持续关注后续新品推广节奏。
国内标杆客户反馈积极，持续看好消费级产品放量。康耐特是夸克AI 眼镜的独家镜片供应商，以S1 为例，1.60/1.67/1.74 折射率的镜片价格较平光片高出719/899/1529 元。中长期来看，公司XR 业务先发优势明显且技术壁垒高。有望在产业链推新过程中强化竞争优势，持续看好公司供应链卡位。
投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。
目前公司已和多家头部3C 龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，我们预计公司25-27 年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7 亿元，对应PE 为41/34/27X。参考可比公司估值，给予26 年估值为40X，维持目标价63.63 港元，维持“强推”评级。
风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。