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机构：华创证券
研究员：刘一怡
评论：
国内标杆客户反馈积极，持续看好消费级产品放量。康耐特是夸克AI 眼镜的独家镜片供应商，以S1 为例，1.60/1.67/1.74 折射率的镜片价格较平光片高出719/899/1529 元。中长期来看，公司XR 业务先发优势明显且技术壁垒高。有望在产业链推新过程中强化竞争优势，持续看好公司供应链卡位。
主业经营稳健，北美业务持续修复。公司日本工厂预计于四季度建成落地，新增60 万副定制化镜片产能，对美业务关税有望进一步降低。随着明年泰国工厂落地，全球化供应能力持续强化，看好公司主业平稳增长。
投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。
目前公司已和多家头部3C 龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，我们预计公司25-27 年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7 亿元，对应PE 为41/33/27X。参考可比公司估值，给予26 年估值为40X，上调目标价至63.63 港元，维持“强推”评级。
风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。