速腾聚创(02498.HK)：单三季度激光雷达销量同比增长34% 致力于成为全球领先的机器人技术平台公司-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2025Q3 公司实现营业收入4.07 亿元，同比减少0.2%。2025Q3，公司实现收入为4.07 亿元，同比减少0.2%，环比减少10.6%，净利润为-1.01亿元（2025Q2 为-0.51 亿元，2024Q3 为-0.82 亿元）。分产品来看，2025Q3，用于ADAS 应用的激光雷达产品的销售收人为2.45 亿元，同比减少25.7%，环比减少9.8%，用于机器人及其他产品的收人为1.42 亿元，同比增长157.8%，环比减少3.3%。2025Q3，公司激光雷达产品的总销量为18.56 万台，同比增长34.0%，环比增长17.3%。
　　2025Q3，公司毛利率同比提升6.5pct。2025Q3，公司毛利率23.9%，同比+6.5pct，环比-3.8ct，净利率为-24.6%，同比-4.5pct，环比-13.6pct。
　　车端，受益于ADAS 及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。产品方面，2025 年，速腾聚创自研SPAD-SoC 芯片与2D VCSEL 芯片均已通过AEC-Q 系列车规认证，公司构建了行业内唯一可量产的数字化激光雷达矩阵，包括EM4、EMX、E1 等，已规模化交付。客户方面，基于领先一代的数字化LiDAR 产品优势，截至目前，公司EM 平台已斩获13 家车企56 款车型定点。全球核心参与Robotaxi 及Robotruck 企业中，超过90%的企业都与公司建立了合作，包括滴滴、小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4 自动驾驶公司等知名企业。截至目前，速腾聚创已累计获得12 家海外及中外合资品牌23 款车型定点，覆盖亚太、欧洲、北美等核心市场。目前，公司已累计获得32 家车企及Tier1 的144 款车型定点。
　　机器人端，公司依托硬件、芯片、AI 等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。2025 年10 月IROS 大会期间，公司正式推出AC 平台第二款产品--“机器人操作之眼”Active Camera2。AC2 是业界首款同时集成dTOF、RGB 双目、IMU 的超级传感器系统，能为机器人操作提供底层硬件融合的3D 空间感知和6 自由度运动信息。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
　　投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司下游需求波动，我们下调收入预测，预计公司2025-2027 年营收为20.69/31.09/43.13 亿元（原预计2025-2027 年营收24.89/36.17/52.75亿元），考虑到规模效应下公司产品毛利率持续提升，我们上调2025年净利润预期，预计公司2025-2027 年归母净利润-2.5/0.6/4.6 亿元（原预计2025-2027 年归母净利润-2.8/0.6/4.6 亿元），维持优于大市评级。