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机构：甬兴证券
研究员：应豪
速腾聚创于11 月25 日公告公司第三季度业绩。公司前三季度收入同比增长1.24%至11.9 亿元，净亏损2.52 亿元。
核心观点
ADAS 激光雷达产品维持增长。2025 年第三季度，公司激光雷达产品销量为18.56 万台，同比增长34%；其中用于ADAS 应用的激光雷达产品销量为15 万台，同比增长14.3%。截至2025 年9 月30 日，公司已成功取得31 家汽车整车厂及一级供应商车型量产定点订单已增加至134 款，并为其中15 家汽车整车厂及一级供应商的47 款车型实现SOP。
自动驾驶Robotaxi 业务持续推进。公司与滴滴自动驾驶达成重要合作，其L4 级Robotaxi 将配备10 颗RoboSense 车规级数字化激光雷达。在2025 上海车展期间，小马智行宣布其第七代Robotaxi 将搭载4颗RoboSense 车规级全固态数字激光雷达。全球多家主要的Robotaxi及Robotruck 企业已与速腾签署正式量产合作协议，包括滴滴自动驾驶、百度、小马智行、文远知行以及多家美国的领先L4 级自动驾驶公司等知名行业品牌。
机器人业务快速突破。2025 年第三季度，公司用于机器人及其他的激光雷达产品销量为3.55 万台，同比增长393.1%。公司通过产品全面升级，实现了模拟架构到数字化架构的全面替代，同时公司也在不断完善产品矩阵。割草机器人领域，公司已与行业头部多家客户达成合作，并在第四季度开始大规模量产；无人配送领域，公司已与该领域全球90%的头部客户进行合作。公司在工业仓储、商业清洁、无人矿卡等不同细分领域继续逐步拓展业务，已服务全球超过3400 家机器人客户。
第四季度有望实现扭亏。根据公司公告，2025 年第三季度公司全力推进数字化产品量产、订单储备；第四季度起，数字化产品已进入规模化交付阶段，2025 年10 月公司单月激光雷达总交付量突破12 万台，创历史新高。公司有望持续改善盈利能力，第四季度将会是公司经营效率持续改善的关键节点，公司仍然以实现今年第四季度单季度扭亏为目标。
投资建议
我们看好公司ADAS 及机器人等业务的持续发展潜力，维持“买入”评级。预计公司2025-2027 年经调整净利润约为-1.76 亿元、2.07亿元和5.73 亿元。对应12 月3 日收盘价31.12 港元，对应PE 分别为-/138.82/29.86 倍。
风险提示
行业竞争加剧风险；客户订单波动风险；智能驾驶及具身智能技术路线变化风险；机器人及非汽车业务拓展不及预期的风险。