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机构：国泰海通证券
研究员：江珅/赵峻峰/余文心
公司是国内神经及外周介入医疗器械领导者，商业化能力突出，伴随国内集采的逐步落地销售额快速增长，同时公司持续推进海外产品注册，国际市场长期增长可期。
投资要点：
首次覆盖给予评级为增持评级。预测 2025-2027 年 EPS 为0.70/0.89/1.14 元，参考可比公司，考虑公司产品布局完善，业绩保持较快增长，给予公司2025 年48X PE，对应目标价33.5 元/36.4 港元（汇率为1 港元=0.92 人民币），首次覆盖给予“增持”评级。
神经及外周介入两翼齐驱，平台化纵深布局。归创通桥成立于2012年，专注于外周和神经血管介入医疗器械，建立了丰富全面的血管介入产品管线布局，截至2025 年8 月，公司拥有73 款产品及在研产品组合，其中51 款产品已获NMPA 批准上市，8 款产品取得欧盟CE 认证。通过具备纵深的平台化布局，公司有效抓住集采机遇获得快速业绩增长。
商业化能力突出，集采逐步落地拉动国内放量。自2020 年底的一款主要产品上市以来，在五年不到的时间内，公司建立了广泛的分销网络，覆盖超过3000 家医院。伴随公司产品市场准入的逐步扩大，集采后国产产品加速放量，公司神经血管和外周血管介入销售额均高速增长。25H1，公司神经血管介入产品销售收入同比+25.0%；外周血管介入产品销售收入同比+46.2%。
持续海外深耕，布局国际市场的长期增长。25H1 公司国际业务同比增长36.9%，主要来自欧洲和亚洲地区。目前公司外周和神经的产品均已经覆盖7 个全球TOP10 市场。截至25H1，公司已在27 个海外国家/地区合计销售22 款产品，持续深耕欧洲市场，在法国、德国、意大利等市场进一步渗透；开拓巴西、印度、南非等新兴市场，取得较快增长。公司已与超过60 家当地伙伴建立战略合作，渠道覆盖全球52 个国家及地区。
风险提示。研发不及预期风险，商业化不及预期风险等。