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机构：环球富盛
研究员：Charles Zhuang
海洋板块订单大幅提升。集团海洋板块主要包括海上风电、海洋油气装备及海洋工程装备等业务。海工装备生产基地位于江苏省启东市海工船舶工业园内，已建成一期舾装码头633 米，拥有11 万平方米的钢结构组块厂房，具备海洋油气装备和海工模块、大型海上风电桩基结构件等生产制造能力。
2025H1，集团海洋板块实现收入6.17 亿万元，同比增长35.0%，占总收入23.7%，该业务板块新生效订单同比大幅提升63%。得益于公司对于海工装备产业的投入和重视，2025H1 海洋油气及海工装备制造业务收入2.63 亿元，同比大幅提升1171.4%。
压裂业务毛利显著增加。25H1，压裂业务板块毛利润同比提升96.2%。2025H1，集团实现压裂业务收入4.33 亿元，同比提升41.1%，该业务收入全部来自于国内市场。受益于非常规油气资源开发的快速发展给集团压裂业务带来发展机遇，压裂设备销售和压裂服务业务录得收入3.28 亿元，同比显著提升64.7%。25H1，集团共有16 支泵注队伍，完成压裂作业约1800 段。实现新疆塔河电驱压裂首次应用，新一代电动压裂系统已完成数个平台的工业性试验。进一步开拓新客户8 家，与国内某公司签订煤层气压裂服务框架合同，进一步巩固集团在山西煤层气区块压裂业务的市场地位。
动向解读
提质增效取得积极成效。25H1，整体收入下降的主要原因为公司主动调整业务结构，收缩低毛利业务板块，将零部件及其他业务中的钢结构等低毛利业务进行主动精简，进一步聚焦核心业务板块，以提升公司整体盈利能力。集团进一步降低融资成本0.89 个百分点至2.5%，利息支出同比下降27.5%，财务费用率下降0.90 个百分点至1.6%，销售费用同比下降6.8%，采购成本压降约79.00 百万元。
策略建议
盈利预测。我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为1.25 亿元、2.67 亿元、3.93 亿元。结合可比公司估值，给予公司2026 年9 倍PE，按照港元兑人民币0.91 汇率计算，对应目标价为0.29 港币，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
地缘政治风险、关税风险、油气资本开支不及预期。