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机构：国联证券
研究员：高登
公司发布2024 年一季报。2024Q1 实现营收18.60 亿元，同比增长24.0%，归母净利润2.10 亿元，同比增长21.8%，扣非后归母为1.92 亿元，同比增长21.3%。
产品销量数量稳步向上，营收有望持续提升
公司2024Q1 实现营收18.60 亿元，同比增长24.0%。公司主要产品盘式制动器/ 轻量化/ 智能电控/ 机械转向2024Q1 销量分别为68.5/278.5/92.3/73.9 万套，各类产品销量保持较快增长。2024Q1 公司新增定点项目为106 项，同时，公司获得时某德系合资车企的平台项目的 EPB项目的定点，根据客户量纲，项目生命周期 8 年内预计总销售收入约 6亿元人民币，项目定点数量及规模增长和产品销量有望带动营收持续提升。
规模效应带动利润率提升，业绩或延续高增
2024Q1 毛利率为20.8%，同比下降0.75pct，毛利率下降主要系线控制动行业竞争加剧和墨西哥工厂尚未达到规模。2023 年期间费用率为8.84%，同比下降0.83pct，环比提升0.21pct。产品销量持续摊薄当期费用，未来费用率水平有望持续降低。2024Q1 归母净利润2.10 亿元，同比增长21.8%，扣非后归母为1.92 亿元，同比增长21.3%，后续伴随期间费用率的持续下降，有望实现归母净利率增速超过营业收入增速，实现盈利能力的提升。
产品迭代稳步推进，产能扩张增强竞争能力
公司WCBS1.5、固定钳、四轮 EHC 产品及大缸径 EPB、EMB 等产品开发进展顺利，新产品有望加速落地。公司2024 年1 月向不特定对象发行可转债，拟募集资金28.3 亿元，主要用于2-3 年期的新产线的建设。其中，年产60 万套EMB 产线、年产100 万套WCBS 产线、100 万套EPB 产线、墨西哥年产720 万轻量化及200 万制动卡钳产线等新产能有望落地。新客户的开发和客户结构的优化有望充分吸收公司产能，产能扩张有望逐步转化。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为100.1/130.2/165.9 亿元，同比增速分别为33.9%/30.0%/27.5%，归母净利润分别为11.8/15.8/20.6 亿元，同比增速分别为32.8%/33.8%/30.0%，EPS 分别为2.73/3.66/4.75 元/股。鉴于公司线控底盘升级清晰，产能释放节奏明确，参照可比公司估值，我们给予公司 2024年 30倍 PE，目标价82.03元，维持“买入”评级。
风险提示：行业价格战加剧超过预期。新能源车渗透率不及预期。