喜临门(603008)：床垫业务竞争力突出保持快速增长-格隆汇

机构：海通证券
研究员：郭庆龙/吕科佳

　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报：2023 年公司实现营业收入86.78亿元，同比增长10.71%；归母净利润4.29 亿元，同比增长80.54%；扣非后归母净利润3.77 亿元，同比增长84.18%。2023Q4 公司收入26.09 亿元，同比增长24.39%；归母净利润0.39 亿元，同比增长125.49%；扣非后归母净利润-0.04 亿元。2024Q1 公司收入17.61 亿元，同比增长20.02%；归母净利润0.74 亿元，同比增长20.20%；扣非后归母净利润0.74 亿元，同比增长48.62%。
　　床垫业务彰显突出竞争力，保持快速增长；外销业务修复显著。2023 年，公司床垫业务收入50.17 亿元，同比+23.94%，主要得益于公司深耕睡眠赛道，报告期内持续提升床垫产品的竞争力，进一步突出床垫品类的核心地位，2023年实现床垫销量519 万张，同比增长20.32%。2023 年，公司软床及配套、沙发、木质家具收入分别为26.61 亿元、7.70 亿元、1.31 亿元，分别同比-1.05%、-14.63%、+27.93%。分地区来看，2023 年公司国内、国外收入分别为69.11、16.67 亿元，分别同比增长4.67%、46.49%。
　　毛利率同比显著提升。2023 年公司归母净利率4.94%，同比提升1.91pct；毛利率34.37%，同比+1.97pct，得益于公司各项业务毛利率的全面修复；销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为20.27%、4.87%、0.13%、2.07%，分别同比+0.75pct、-0.33pct、-0.35pct、-0.37pct。2024Q1公司归母净利率4.20%，同比-0.02pct；毛利率33.46%，同比+1.07pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为19.16%、6.05%、0.35%、2.54%，分别同比-0.79pct、-0.10pct、-1.01pct、+0.16pct。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为5.75、6.76、7.55亿元，同比增长34.2%、17.4%、11.7%，当前收盘价对应2024-2025 年PE为12、11 倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2024 年15~16倍PE估值，对应合理价值区间22.77~24.29 元，对应2024 年PS为0.88~0.94倍，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：终端开店不及预期，原材料价格变动不及预期，需求不及预期。

喜临门(603008)：床垫业务竞争力突出 保持快速增长

喜临门(603008)：床垫业务竞争力突出保持快速增长