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机构：太平洋证券
研究员：曹佩
公司发布2024 年一季报，收入176.07 亿元，同比增加85.32%；归母净利润3.06 亿元，同比增加64.39%。
AI 芯片龙头英伟达高歌猛进，产业链受益。得益于大模型对AI算力芯片的需求，2024 财年，英伟达收入609.22 亿美元，同比增长125.85%;净利润297.60 亿美元，同比增长581.32%。除了在手的H100芯片，未来B100 芯片的发售将持续为行业带来高速增长，AI 产业链有望充分受益。国内对算力的需求预计同样保持旺盛。
公司持续保持行业领先地位。根据 Gartner、IDC 发布的最新数据， 2023 年，服务器全球第二，中国第一；2023 年，存储全球前三，中国第一；2023 年，液冷服务器中国第一。公司发布了最新一代融合架构的AI 训练服务器 NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近 7 倍。
计算需求仍然旺盛，进入大模型领域打造差异性。由于大模型的拉动和行业的复苏，AI 服务器以及存储的需求未来仍然保持旺盛。公司2023 年发布的“源 2.0”基础大模型，包括 1026 亿、518 亿、21 亿等三种参数规模的模型，是首个全面开源的千亿参数模型。公司持续推动源大模型在文生图、多模态领域技术创新，在智能客服、智慧政务、智能文创领域持续推动产业落地应用。
投资建议：AI 算力需求预计仍然保持旺盛。预计2024-2026 年公司的EPS 分别为1.40\1.73\2.04 元，维持 “买入”评级。
风险提示：AI 服务器不及预期；海外发展不及预期；行业竞争加剧。