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机构：东兴证券
研究员：石伟晶
点评：
一季度收入显著提升，净利润远超去年同期水平。（1）2024Q1，公司实现营业收入176.07 亿元，同比增长85.32%，收入增长主要源于客户需求增加，服务器销售增长所致；营业成本161.84 亿元，毛利率8.08%，同比下降4.6 个百分点；（2）一季度，公司销售费用2.69 亿元，销售费率1.66%，同比下降1.05 个百分点；管理费用1.27 亿元，管理费率6.32%，同比下降1.07 个百分点；研发费用6.32 亿元，研发费率3.91%，同比下降3.89 个百分点；财务费用0.02 亿元，财务费率0.01%，去年同期为0.99 亿元，主要是受汇率波动影响，汇兑收益增加；（3）一季度，公司归母净利润3.06 亿元，同比增长64.39%，业绩远超去年同期水平。
AI 服务器需求提升，公司加大采购上游部件。2024Q1，公司合同负债达到41.40 亿元，环比增长116.41%，主要系预收客户货款增多所致，一季度AI服务器需求提升显著。因此公司加大对原材料的采购从而库存显著增加，我们推测当前公司处于原材料库存高点。公司货币资金为71.17 亿元，环比减少40.76%，主要原因是公司业务规模扩大，采购付款增多。应付账款110.37 亿元，环比增加20.65%；存货242.90 亿元，环比增长27.07%，其中上游部件是存货主要构成。展望2024 年，公司正通过加大备货，满足市场需求，全年业绩有望向好。
公司盈利预测及投资评级：受益于全球AI 产业大趋势，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为724.93 亿元、833.77、958.98 亿元，归母净利润分别为20.68 亿元、26.67 亿元、33.91 亿元，对应PE 分别为27、21、17倍，给予“推荐”评级。
风险提示：AI 服务器销量不及预期，对核心器件商依赖较高，国内实体经济下行等。