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机构：长江证券
研究员：高伊楠/陈佳/王子豪
华域汽车发布2024 年一季报：公司实现营业收入370.2 亿元，同比增长0.6%，归母净利润12.6 亿元，同比下降11.9%。
事件评论
公司外部客户加速开拓，一季度公司主要下游客户产销承压情况下仍实现平稳增长。2024年一季度国内乘用车批发销量568.5 万辆，同比+10.6%，环比-27.9%；公司主要大客户产销承压，上汽集团销量83.4 万辆，同比-6.4%，环比-49.2%，其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车销量分别同比+9.6%、-40.0%和17.3%，环比-35.2%、-59.7%和-51.6%；特斯拉全球销量43.3 万辆，同比-1.7%，环比-12.4%，其中中国区销量22.1 万辆，同比-3.7%，环比-11.2%。公司持续地外部客户开拓拉动收入平稳增长，Q1 实现收入370.2 亿元，同比+0.6%，环比-21.3%。
市场竞争加剧，公司盈利水平承压。2024 年一季度公司毛利率12.5%，同比-1.3pct，环比-2.0pct。Q1 期间费用率10.3%，同比-0.4pct，环比+0.8pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、4.8%、4.4%、0.4%。Q1 对联营企业和合营企业的投资收益5.1亿，同比+21.5%，环比-35.9%。Q1 实现归母净利润12.6 亿，同比-11.9%，环比-49.0%，对应归母净利率3.4%，同比-0.5pct，环比-1.8pct。
外部客户持续开拓，海外有望进入盈利期，新能源占比提升，新技术推进良好。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2023 年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达53.82%，同比提升4.25pct；2023 年公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超65%，国内自主品牌配套金额占比超过40%。公司紧抓智能电动趋势，加快推动核心业务技术创新转型和产品规模化应用，智能座舱、智能照明、智能驾驶辅助、电驱动系统、热管理等领域均取得良好进展。同时，公司持续推进业务结构调整，坚持“有所为，有所不为”战略，择机退出非核心业务。2023 年公司完成上海爱德夏机械有限公司45%股权出售工作，退出门铰链等业务，进一步优化资源配置，实现减负增效。
投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2024 年收入目标1,706 亿元，预计同比增速达1.2%，计划毛利率达13.0%以上，整体持续稳健增长。2023 年 公司分红比例32.78%，对应近12 个月股息率为5.0%。预计2024-2026 年归母净利润分别为76.1、80.0、84.0 亿元，对应估值7.4X、7.0X、6.7X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；
2、原材料上涨导致盈利能力承压。