东睦股份(600114)：主业稳健增长 MIM业务受益于折叠屏市场高速成长-格隆汇

机构：山西证券
研究员：高宇洋

　　事件描述
　　公司公告2023 年年报及24 年一季报，2023 年全年公司实现营业收入38.61 亿元，同比+3.62%，归母净利润1.98 亿元，同比+27.08%。2024 年一季度实现营业收入11.02 亿元，同比+37.42%，归母净利润0.81 亿元，同比+320.81%。同时公司预计2024 年营业收入在48.5 亿元左右。
　　事件点评
　　2023 年公司收入稳定增长，P&S 以及SMC 业务同比增长，MIM 业务受下游消费电子业务影响2023 年呈现前低后高趋势。受益于汽车、光伏、储能等行业的快速成长，公司P&S、SMC 业务销量均有增长，保持稳健的成长趋势。MIM 业务在2023 年上半年受到消费电子行业去库存影响，但在下半年受益于行业复苏以及折叠屏手机新机发布，收入有明显修复。
　　折叠屏手机放量元年，公司充分受益于行业趋势。根据IDC 预测，国内折叠屏市场2027 年达到1500 万台市场规模，增速明显，公司作为国内头部MIM 铰链供应商，组建折叠屏转轴设计和组装部门，实现从MIM 零件到零件+模组的跨越式发展。
　　布局新型轴向磁通电机项目，扩展下游应用领域。公司通过增持深圳小象电动股权，布局轴向磁通电机领域，2023 年实现机器人关节电机销售收入25.69 万元。轴向磁通电机相对传统电机有体积小、重量轻和效率高等特点，未来有望在新能源车、机器人、无人机、电动船舶以及电动飞机等领域得到应用，充分打开下游应用领域。
　　2024 年一季报业绩同比高增，全年收入指引48.5 亿元保持高增速。
　　2024 年一季度实现营业收入11.02 亿元，同比+37.42%，归母净利润0.81 亿元，同比+320.81%，全年收入指引48.5 亿元，预期收入增速25%。一季度MIM 业务收入同比增速171.67%，下游消费电子客户新品放量拉动公司收入，零件稼动率持续提升，模组业务导入顺利。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026 年营业收入49.63/58.58/66.06 亿元，同比增长28.5%/18.0%/12.8%，预计公司归母净利润4.24/5.33/6.28 亿元，同比增长114.1%/25.8%/17.9% ，对应EPS 为0.69/0.86/1.02 元， PE 为22.1/17.6/14.9 倍。考虑公司在折叠屏供应链中优势明显，受益于折叠屏手机行业高速增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端、汽车、光伏等，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。
　　新技术发展不及预期：公司MIM 业务应用于折叠屏手机行业，折叠屏手机技术当前不成熟，有发展不及预期的风险。
　　行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、汽车、光伏等，行业竞争对手较多，产品更新换代对技术要求高，导致行业竞争格局不稳定，如公司技术研发不及预期，则有市场份额下降的风险。