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机构：民生证券
研究员：方竞/李哲
营收创历史同期新高，经营稳健彰显信心。23Q4 公司实现营业收入10.79亿元，同比增长9.6%，环比增长5.9%；归母净利润0.91 亿元，同比增长47.1%，环比增长28.2%，公司23 年第三、四季度单季度营业收入连续突破10 亿元，24Q1 创历史新高达11 亿元。分业务来看，P&S 和SMC 技术平台营业收入创历史同期最高记录，MIM 技术平台下半年因下游消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量影响，营业收入企稳回升并逐季改善。2023 年P&S 业务实现收入19.75 亿元，同比+8.51%；SMC 业务实现收入8.26 亿元，同比+17.13%；MIM 业务实现收入10.22 亿元，同比-11.42%。盈利能力方面，2023 年公司毛利率为22.33%，同比+0.28pct.；其中，P&S 业务毛利率23.51%，YOY+3.63pct。
P&S、SMC、MIM 三大业务百花齐放。MIM 业务方面，公司持续深耕折叠屏铰链业务，构建了多条手机铰链模组生产线，并通过了相关测试和验证，实现了由折叠机MIM 零件向MIM 零件+模组的跨越式发展。此外，公司创新式开发了钛合金大批量生产的工艺技术，为MIM 技术的运用开辟了潜在第二增长曲线；SMC 业务方面，公司持续扩大产能，截至4 月27 日，浙江东睦科达3号厂房建设完毕，山西磁电公司一期工程建成并投入试生产，全集团SMC 生产能力达到7 万吨/年。在研发方面，公司推出4 款新一代高性能的软磁复合材料（KPH-HP、KSF-HP、KH-HP、KAM-HP）；P&S 业务方面，与海内外汽车头部客户达成深度战略合作伙伴关系，2023 年度汽车零件销售占公司P&S 主营业务收入的77.94%，达15.39 亿元，同比增长11.45%，家电零件营收占公司P&S 主营业务收入的17.80%，达3.52 亿元，同比下降3.09%。
增持深圳小象电动，布局新型轴向磁通电机项目。公司三大主业协同发展的同时，持续开拓新业务。2023 年实现机器人关节电机销售收入25.69 万元。
公司通过宁波东睦广泰公司增持了深圳小象电动公司股权，并计划在宁波工厂内改建场地约1,000 平方米，专门组建轴向磁通电机装配生产线。
投资建议：我们预计公司24/25/26 年归母净利润为3.82/5.27/6.75 亿元，对应PE 为25/18/14 倍。我们看好公司P&S、软磁复合材料SMC 和金属注射成形MIM 三大新材料技术平台各业务成长性，维持“推荐”评级。
风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。