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机构：中金公司
研究员：温晗静/贾顺鹤/彭虎/黄天擎/李澄宁
公司公布1Q24 业绩：营业收入364.8 亿元，同比增长38.32%；归母净利润6.1 亿元，同比增长33.01%。公司1Q24 业绩符合我们预期。
发展趋势
一季度收入创历史同期单季度新高，捷普并表增厚零部件业务收入。1Q24公司收入同比增长38.32%，创历史同期单季度新高，我们判断主要系：
1）捷普并表（FY2023 捷普收入42.05 亿美元）带来零部件业务收入快速增长；2）消费电子尤其是安卓手机需求复苏背景下，公司安卓零部件相关收入同比有所恢复，根据IDC，1Q24 全球智能手机销量同比增长8%至2.89 亿部。
业务结构变化致毛利率略有下滑，净利率同比保持稳定。1Q24 公司毛利率同比下降0.82ppt 至6.88%，我们判断主要系新型智能产品业务毛利率有所下滑。1Q24 公司净利率同比下降0.07ppt 至1.67%，整体保持稳定，根据公司2023 年年报，捷普并表形成46.09 亿元无形资产，我们预计捷普无形资产摊销及财务费用亦对一季度利润造成一定拖累。
看好捷普并表形成协同效应，关注汽车电子及AI 相关业务成长空间。展望2024 年，我们预计随着捷普并表以及2H24 进入消费电子旺季，北美大客户业务有望进入拉货周期，贡献收入增量；安卓客户亦有望稳中有增，带动消费电子组装及零部件业务增长。我们判断汽车电子业务将随母公司汽车销量增长保持高增长，并随着热管理、空气悬架等产品加速上车提升盈利能力。新型智能产品方面，公司持续投入布局AI 相关产品，3 月29 日公司携搭载英伟达硬件平台、自主研发的移动机器人AMR 亮相英伟达GTC 大会，我们看好公司持续深化与英伟达的合作，加快在AI 相关领域拓展。
盈利预测与估值
考虑捷普并表带来的相关费用，我们下调2024 年净利润预测6.5%至47.37亿元，下调2025 年净利润预测5.1%至59.19 亿元。当前股价对应2024/2025 年11.3/8.6 倍P/E。看好公司汽车电子及AI 相关业务成长空间，维持跑赢行业评级和目标价36 港元，对应2024/2025 年15.3/11.6 倍P/E，有35.3%的上行空间。
风险
消费电子产能利用率低，消费电子新项目进展缓慢，汽车电子业务拓展不及预期。