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机构：山西证券
研究员：王冯/张晓霖
公司发布2024 年一季度财报，期内实现营收10.12 亿元/+10.04%，归母净利润0.71 亿元/+2.22%，扣非归母净利润0.67 亿元/+1.15%，EPS0.12 元。
本期收到政府补助259.89 万元。
事件点评
餐饮业务延续增长势头。公司食品制造业务/餐饮业务分别实现营收6.03亿元/3.84 亿元，同比分别+8.99%/+13.33%；其中食品制造业务月饼/速冻/其他分别营收0.09 亿元/2.95 亿元/2.99 亿元，同比分别-20.09%/-4.1%/+27.56%，营收占比分别-0.31pct/-4.34pct/+2.1pct，月饼收入下滑明显，春节假期人员流动完全恢复、走亲访友带动酥饼、腊味销售快速增长。
海外业务恢复、省外营收规模有序扩张。直销/经销与代销分别营收1.93亿元/4.11 亿元，同比分别+8.95%/+9.01%。广东省内/省外/境外分别营收4.54亿元/1.37 亿元/0.12 亿元，同比分别+6.62%/+13.69%/+70.54%，境外业务收入增速亮眼，主要系受外部因素影响上年同期境外业务基数较低；2024Q1期末广东省内/省外/境外经销与代理商分别为559 户/445 户/26 户，分别较期初-15 户/-28 户/+1 户。
期内公司毛利率29.81%/-2.58pct，净利率7.96%/-0.61pct。整体费用率19.34%/-2.25pct，其中销售费用率9.8%/-0.36pct，管理费用率8.43%/-0.7pct，研发费用率1.81%/+0.08pct，财务费用率-0.7%/-1.27pct 系利息收入增加。经营活动现金流净额1.22 亿元/-19.11%。
投资建议
继续看好公司食品+餐饮双主业协同发展，餐饮线下业务有序恢复，食品制造业务产能扩张、连锁门店增加、经销商跨区域发展带动公司走出华南、布局全国。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.06\1.2\1.37元，对应公司4 月26 日收盘价18 元，2024-2026 年PE 分别为17\15\13.1倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
居民消费需求恢复不及预期风险；原材料价格上涨风险；线下消费恢复不及预期风险；行业竞争加剧风险。