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机构：国泰君安
研究员：刘越男/庄子童
24Q1 业绩符合预期，收入增长来着腊味、预制菜、餐饮等其他业务增长拉动，月饼结构性占比下降导致利润增速略低于收入增速。
投资要点：
投资建议考 虑到餐饮业整体需求疲弱影响，维持2024-2026年EPS预测为1.13/1.32/1.55 元，维持2024 年目标价为22.6 元，维持增持评级。
业绩简述：公司24Q1 实现营收10.12 亿元/+10%，毛利润3.02 亿元/+1.3% ， 税金及附加/ 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.6/9.8/8.4/1.8/-0.7%，同比分别-2.58/+0.11/-0.36/-0.7/+0.08/-1.27pct，归母净利润为0.71 亿元/+2.2%，利润率为7%/-0.54pct，扣非归母0.67亿元/+1.1%，利润率为6.6%/-0.58pct。
收入端符合预期。食品制造业务实现6 亿元/+5%，其中月饼0.09 亿元/-20%，速冻2.95 亿元/-4%，其他2.99 亿元/+18%，餐饮业务3.84亿元/+13%，其他业务0.25 亿元/+185%；食品制造中直销1.9 亿元/+8.95%，经销和代销4.1 亿元/+9.01%；广东省内营收4.54 亿元/+6.62%，境内广东省外1.37 亿元/+13.69%，境外0.12 亿元/+70.54%；经销商占比来看，广东省内占75%、境内广东省外23%，境外2%； 利润端符合预期。收入增长来自腊味、预制菜等其他食品业务增长拉动，餐饮业务高基数下亦有增长，但考虑到高毛利的月饼业务占比下降（1.23%降至0.89%），直营为主的餐饮业务占比提升（35.76%提升至37.91%）导致毛利率下滑2.58pct，导致利润增速低于收入增速。
风险提示：疫后恢复进度不及预期，食品安全问题，需求不振。