机构:国信证券
研究员:张衡/陈瑶蓉
出海业务营收增长迅猛。1)2023 年公司出海业务实现营收373.63 亿元、营收占比71%、同比增长42%,增长表现迅猛;2)公司代理Meta 和Google 广告收入增长率保持在两位数,代理TikTok For Business 的广告收入增长率近50%;公司与微软广告和Pinterest 于2023 年开启官方代理合作后业绩发展迅猛,呈现出倍数级的增长。同时也与微软展开了深入探讨,探索出海行业解决方案在AI 领域的合作方向。作为蓝标出海的旗舰产品,“鲁班跨境通”全年的营收突破了十亿人民币的大关。
AI 驱动营收有望持续大增,AI 及元宇宙领域布局领先。1)23 年公司“创造了近300 个真正的AI 营销案例,AI 驱动的收入达到1.08 亿。2024 年预计会增长5-10 亿人民币左右,实现10 倍左右的增长;2)2023 年BlueAI 携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台发布行业模型BlueAI 1.0,现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点客户项目。2024 年BlueAI 将向多模态、多场景的智能体(AI Agent)进化,进一步提升组织AI 化、业务AI 化水平。
风险提示:技术低于预期;宏观经济波动;商誉减值风险等。
投资建议:看好AIGC 对营销服务行业的降本增效潜力以及公司的领先布局优势,维持“增持”评级;考虑股权激励费用、海外业务毛利率等因素,我们下调24/25 年净利润至3.82/6.04 亿元(前值为6.8/8.4 亿),新增26 年预测7.48 亿元,对应摊薄EPS=0.15/0.24/0.30 元,当前股价对应PE=39/25/20x。AIGC 有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式,公司在AI 等领域布局优势显著,持续看好AIGC 时代二次成长可能,维持“增持”评级。