蓝色光标(300058)：营收端高速增长利润端受股权激励费用影响略有承压-格隆汇

机构：招商证券
研究员：顾佳/谢笑妍/徐帅

4 月21 日，公司发布23 年全年及24Q1 业绩报告，分别实现收入526.2/157.8 亿元，对应同比增速分别为43.4%/61.5%；归母净利1.2/0.8 亿元（上年同期分别为-21.8/1.5 亿元）。23 年全年业绩预告中值偏下，整体符合前期预期。24Q1 收入端延续23 年强劲增长势头，利润端受23 年9 月发布的股权激励影响，略有承压。此外，公司通过利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金红利0.1 元（含税），现金分红总额2487.5 万元。
收入端增速亮眼，全案推广服务及出海广告投放增长迅猛。23 年分业务来看，全案推广营收112.8 亿元，同比增长73.1%，毛利率为8.4%，同比下降4.4pct。出海广告投放收入和毛利率都呈现出高速增长态势，23 年贡献收入373.6 亿元，同比增长41.7%，占收比达到71%。出海业务毛利率为1.7%，同比增长0.2pct。2023 年，代理Meta 和Google 的广告收入增长率保持在两位数。随着闭环电商的突破，代理TikTok ForBusiness 的广告收入增长率近50%。公司与微软广告和Pinterest 于2023 年开启官方代理合作后，业绩发展迅猛，呈现出倍数级增长。All in AI 战略重塑AIGC 与蓝色光标，营销行业模型“Blue AI”加速降本增效。
受23 年9 月发布的23 年限制性股票激励计划对23H2/24 年费用分摊及信用减值影响，利润端略有承压。23 年公司实现归母净利1.2 亿元，扣非归母1.5 亿元，同比扭亏为盈。
23 年公司计提信用减值损失4.2 亿元，同比增长21%。考虑到23 年发行限制性股票激励带来7635 万元股份支付支出，叠加2023 年公司经营活动产生的现金流净额超6 亿人民币，我们认为公司经营取得了较大改善。24Q1 利润端受毛利率下降及全年分摊的1.8 亿限制性股票费用影响，扣非归母净利为7989 万，23 年同期为1.3 亿元。
23 年AI 驱动的收入达到1.08 亿，2024 年预计AI 驱动收入预计增长5-10 亿人民币。
2023 年9 月，蓝色光标发布行业模型BlueAI 1.0，携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台，现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点客户项目。
AI 赋能下蓝标总体业务生产效率提升约50%，海外达到100-1000%，国内为35%-100%。未来，BlueAI 亦将持续升级，向多模态、多场景的智能体（AI Agent）进化。基于行业模型，打造企业级营销助手，赋能市场洞察、消费者互动、多媒体内容创作，进一步提升组织AI 化、业务AI 化水平。
盈利预测：我们上调2024-2025 年营业收入至634.0/735.8 亿元（前值为628.3/708.5亿），下调归母净利润至2.3/2.5 亿元（前值为3.2/3.4 亿元），预计26 年营业收入和归母净利分别为825.1/2.8 亿元。考虑到海外业务健康快速增长，叠加收入端恢复迅速，经营向好，我们给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济变化及行业监管对广告投放影响，广告主投放意愿不确定性，新业务拓展进度不达预期，商誉减值风险，AI 业务不及预期。

蓝色光标(300058)：营收端高速增长 利润端受股权激励费用影响略有承压

蓝色光标(300058)：营收端高速增长利润端受股权激励费用影响略有承压