腾龙股份(603158)：业绩拐点已至、下一个热管理明星-格隆汇

机构：华西证券
研究员：白宇

事件概述
1、2023 年收入33 亿元，同比增长24%，扣非后归母净利润1.9 亿元，同比增长113%，24 年Q1 收入8.6 亿元，同比增长27%，扣非后归母净利润0.55 亿元，同比增长66%。
2、业绩拐点清晰可见。汽车零部件板块整体业绩均有增长，但在此背景下腾龙业绩增速仍然位列板块前列，凸显了近两年公司殷实主业，精益管理的经营效果。
3、23 年公司核心热管理零部件业务稳定增长，剂侧集成模块获主机厂定点；二氧化碳热泵剂侧集成对欧洲大众已经出货，2024 年预计将会持续增长。
4、热管理产品线进一步丰富，气液分离器、电子水泵等实现批量供货;重点建设了新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目，项目达产后，可形成年产245 万套（件）新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件产能，未来进一步角逐国内汽车热管理市场实力进一步增强。
投资建议
腾龙股份是国内热管理空调管路龙头，新业务开拓多点开花；在出口、集成式热管理产品、传统管路国产替代的趋势带动下，未来三年业绩增速有望保持年均30%以上。基于此，我们调整2024-2025 年营收为45.3、55.1亿元（此前为45.2、55.1 亿元），新增2026 年营收为67.8 亿元；2024-2025 年归母净利润为2.8、3.3 亿元（此前为2.5、3.3 亿元），新增2026 年归母净利润为4.3 亿元；2024-2025 年EPS 为0.57、0.66 元（此前为0.52、0.67 元），新增2026 年EPS 为0.88 元；2024 年4 月26 日收盘价为7.87 元，对应2024-2026 年PE 为13.82、11.85、8.98 倍，维持“增持”评级。
风险提示
1）车市需求不及预期、竞争加剧超预期；2）公司曾于2021 年因非经营性资金占用受到上交所警示，存在一定监管风险。