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机构：中信建投证券
研究员：赵然/吴马涵旭
东方财富营业总收入24.6 亿元（同比-3.5 亿元，同比-12.6%），归母净利润19.5 亿元（同比-0.8 亿元，同比-3.7%）。一季度，居民权益投资需求减弱，基金代销和两融业务受影响，但投资业绩受益于债券行情良好而实现大幅增长，此外公司在降本增效驱动下成本小幅改善，并购通过增加研发投入继续支持包括AI 大模型在内的产品提升服务品质，保持龙头市场低位，期待后市回暖估值修复。
事件
东方财富发布一季度财务报告。
简评
东方财富营业总收入24.6 亿元（同比-3.5 亿元，同比-12.6%），归母净利润19.5 亿元（同比-0.8 亿元，同比-3.7%）。
居民权益理财需求减弱，基金代销和两融业务受影响。1）2024Q1，公司基金代销收入7.51 亿元，同比下滑30.3%，构成总收入下滑的主要原因。据Wind 数据，同期股票和混合型基金新发规模514 亿份，同比下滑46%，基金销售的走弱反映居民风险偏好处于低位，同时2023 年7 月推行的费率改革也对公司收入构成一些扰动。2）公司利息净收入下滑5.4%至5.22 亿元，同期A 股市场两融日均规模约为1.55 万亿，同比下滑1.5%。3）此外，受益于债券行情较好，公司自营投资收益大幅提升至8.12 亿元，同比增加64%，平均投资收益率约达到4.7%，减缓了利润的下降。
成本费用压降，研发投入增加。管理费用同比减少5.7%至5.62 亿元，销售费用同比减少40.3%至0.83 亿元，研发非银同比增加15.6%至2.84 亿元，但总成本和费用依然保持下降趋势，营业总成本同比减少5.8%至10.41 亿元。报告期内，公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，期待后续推出更多产品。
不断优化东财产品体验，增强服务品质。
预计公司2024~2026 年营业收入分别为105.91 亿元/125.41亿元/147.68 亿元，归母净利润85.24 亿元/97.60 亿元/116.60 亿元，同比+4.0%/+14.5%/+19.5%，截至2024/4/25，对应PE 估值分别为22.87x/19.97x/16.72x，维持“买入”评级。