锡业股份(000960)公司信息更新报告：锡价易涨难跌看好公司2024Q2业绩同环比抬升-格隆汇

机构：开源证券
研究员：李怡然/温佳贝

锡价易涨难跌，看好公司2024Q2 业绩同环比抬升，维持“买入”评级2024Q1，公司实现营业收入84 亿元，同比减少24.47%，环比减少3.47%，我们判断主要系云南锡业新材料及云南锡业锡化工自2023 年5 月起不再纳入锡业股份合并范围所致，实现归母净利润3.26 亿元，同比增长22.09%，环比增长4.21%，我们判断主要系锡产品量价齐升所致。考虑到缅甸佤邦尚未复产、印尼2024Q1精锡出口大幅下滑，全球半导体销售额同比增速不断向好，我们认为在基本面的强支撑下锡价易涨难跌，我们维持此前盈利预测，预计2024~2026 年归母净利润分别为22.11、25.46、29.36 亿元，EPS 分别为1.34、1.55、1.78 元，当前股价对应PE 分别为12.6、11.0、9.5 倍。公司作为锡业龙头，有望充分受益锡价上涨，维持“买入”评级。
2024Q1 主要产品量价齐升，支撑业绩稳步兑现产量来看，2024Q1，公司实现产品锡产量2.24 万吨，同比增长7.69%，环比增长6.67%，实现产品铜产量2.76 万吨，同比增长25.72%，环比增长17.23%，实现锌锭产量3.09 万吨，同比减少19.42%，环比减少52.21%，实现铟锭产量32吨，同比增长68.42%，环比减少11.11%。产品价格来看，2024Q1，锡锭均价21.7万元/吨，同比上涨3.92%，环比上涨3.67%；铜产品均价6.94 万元/吨，同比上涨1.14%，环比上涨1.85%；锌锭均价2.1 万元/吨，同比下跌9.75%，环比下跌1.55%；铟锭均价256.17 美元/千克，同比上涨8.72%，环比下跌8.06%。展望2024年公司目标生产产品含锡8.5 万吨，产品铜13 万吨，产品锌13.16 万吨，铟锭77.81 万吨，2024Q1 公司主要产品锡铜铟均超额完成生产。
成本为盾，供需为矛，锡价易涨难跌
据ITA 数据， 2027 年全球锡矿完全成本的 90%分位线较 2022 年提高 32%，2030 年将较 2027 年提高 59.7%，成本中枢不断上行托举锡价中枢上移；供需面来看，全球锡矿供给整体呈此消彼长趋势，半导体周期有望持续复苏支撑锡价。
风险提示：缅甸复产进度超预期、国内环保政策松动、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动、公司产能利用率不及预期等。

锡业股份(000960)公司信息更新报告：锡价易涨难跌 看好公司2024Q2业绩同环比抬升

锡业股份(000960)公司信息更新报告：锡价易涨难跌看好公司2024Q2业绩同环比抬升