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机构：中邮证券
研究员：蔡明子/陈成
4 月26 日，公司发布2024 年一季度报告：公司实现营收7.87 亿元（-10.60%）、归母净利润2.62 亿元（-25.56%）、扣非净利润2.21亿元（-19.66%）。23Q1 疫苗产品贡献一定收入和利润，剔除流感疫苗销售季节波动影响，公司业绩符合预期。
去年同期高基数下，血制品增速有所放缓：
结合华兰生物和华兰疫苗一季报财报数据，2024Q1 血制品业务预计实现收入7.53 亿元，同比增长2.31%。去年同期为疫情放开初期，静丙需求量大幅增长，23Q1 基数较高。高基数下公司2024Q1 增速短期放缓。产品需求依然较为旺盛，全年有望在采浆增长拉动下实现良好增长。2024Q1 血制品业务净利润预计为2.35 亿元（-18.40%），其中2023Q1 有4448 万资产处置收益（非经常性损益项目），预计扣非端利润增速降幅在个位数。2024 年2 月，公司邓州浆站获证开采；剩余两个浆站有望在今年陆续落地开采。老浆站采浆潜力持续提升和近两年新浆站的增量贡献，公司2024 年采浆端有望延续高增长势头。
流感疫苗4 月获得首批次批签发：
2023Q1 疫苗公司收入1.45 亿元，主要是流感疫苗销售贡献，2024Q1 疫苗公司收入3422 万元。流感疫苗主要销售高峰在下半年。
从中检所批签发数据上看，今年流感疫苗已于4 月获得首批次批签发。公司为国内流感疫苗龙头，在流感疫苗的生产能力和效率上具备优势，有望受益于国内流感疫苗接种率的提升实现业绩端的良好增长。破伤风疫苗和狂犬病疫苗也已获批签发，有望于今年开始逐步贡献增量。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为
16.88/19.23/21.52 亿元，对应EPS 分别为0.92/1.05/1.18 元，当前股价对应PE 分别为20.62/18.11/16.18 倍。维持推荐，给予“买入”评级。
风险提示：
采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。