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机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩
毛利率略有承压，费用率同比改善。1 季度毛利率19.3%，同比下降1.7 个百分点。1 季度期间费用率为13.0%，同比降低1.2 个百分点；其中销售费用率同比下降0.2 个百分点，管理费用率同比下降0.6 个百分点，研发费用率同比下降0.8 个百分点，财务费用率同比提升0.4 个百分点，主要系汇兑损失增加所致。1 季度经营活动现金流净额1.98 亿元，同比增长3.0%。
新客户、新产品开拓顺利。公司聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大汽车智能化核心领域，连续多年保持行业领先。座舱领域，第三代高性能智能座舱产品成为公司座舱业务增长的主要动力，已量产配套理想、奇瑞、埃安、广汽乘用车等客户车型，并获得比亚迪、奇瑞、广汽乘用车、埃安等客户新项目定点；第四代座舱域控制器开始量产，获得理想、吉利、埃安、集度等客户新项目定点。智驾领域，高算力智驾域控平台已量产配套理想、小鹏、埃安、路特斯、极氪等客户车型，并新获理想、埃安、长城、极氪等超过10 家车企新项目订单；轻量级平台获得多个主流自主、合资品牌项目定点。 网联服务业务突破理想、长安、小鹏、奔驰等白点客户并持续获得上汽通用五菱、广汽丰田、一汽大众等客户新订单，产品覆盖智能网联生态系统、智能进入、基础软件平台等。
全面推动国际化战略，海外客户取得突破。公司加速国际化布局，在欧洲筹划建设新工厂，2023 年获得AUDI、VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO 等客户的新项目；突破印度市场排名前两位客户 MARUTISUZUKI 、TATA；在日本首次获得核心客户的智能驾驶项目定点，并在横滨成立新研发中心；墨西哥新工厂完成建设，满足北美等市场的产品与服务需求，持续开拓的海外新客户、新订单将为公司长远发展奠定基础。
预测2024-2026 年EPS 为3.55、4.49、5.65 元，可比公司为汽车电子及零部件相关公司，维持2024 年PE 平均估值41 倍，目标价145.55 元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期；车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期；车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期。