苏试试验(300416)：需求回暖+产能释放 24年期待收入增速和盈利能力回升-格隆汇

机构：中金公司
研究员：陈显帆/张梓丁/严佳

　　1Q24 业绩符合我们预期
　　公司公布1Q24 业绩：营业收入4.42 亿元，同比+1.03%；归母净利润4,217.3 万元，同比-4.86%；扣非净利润4,020.6 万元，同比-1.81%，符合我们预期。
　　1Q24 收入同比基本持平，期待各板块产能释放带动增速回升。分板块看我们估计：1）环试设备：1Q24 收入同比略有下滑，三方和新能源占比提升，特种行业24 年景气度有望修复；2）环试服务：同比基本持平，持续新领域拓展和实验室网络布局，1Q24 新能源板块或维持较高增速；3）半导体试验：同比改善显著，但利润端或仍承压，我们判断目前宜特需求有所回暖、订单好转，同时随着24 年设备逐步到位，产能爬坡，有望在下半年业绩改善。
　　折旧提升部分影响盈利能力，期待收入增速回升消化影响。公司1Q24 毛利率同比降低1.0ppt 至42.5%，我们认为主要系固定资产投入导致折旧提升等因素影响，我们估计设备持平、服务和半导体均略有下滑；净利率同比降低0.6ppt 至9.5%；1Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.32ppt/-0.19ppt/+0.97ppt/-0.10ppt，销售和研发支出增长。1Q24 经营性活动净流出6,150 万元，同比少流出2,232 万元。
　　发展趋势
　　展望24 年，下游新领域布局+产能扩张有望修复增速。公司滚动式投入产能，加快拓展新能源、储能、航空航天、医疗器械等行业，持续加大集成电路验证与分析实验能力，我们认为中长期有望促进公司稳健增长。1）新能源：扩建苏州、广州、沈阳、重庆的等检测中心，泰国新建实验室预计24年4 月开业；2）集成电路：我们预计扩产设备24 年将陆续到位，市场回暖或带动盈利水平回升，车规级有望进一步贡献增量。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2024/25 年盈利预测4.00/5.17 亿元不变，当前股价对应2024/2025 年P/E 分别为17.9x/13.9x。维持跑赢行业评级和17.29 元目标价，对应2024/25 年目标P/E 为22.0x/17.0x，潜在涨幅22.6%，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。