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机构：中信建投证券
研究员：吕娟/籍星博
在2023Q1 高增长基数的背景下，公司2024Q1 收入同比小幅增长1.03%，符合行业需求现状；由于2023 年公司资本开支投入超过6 亿元，短期产能尚未完全充分利用，且折旧增加，影响利润率出现小幅波动，但仍处于合理范围；归母净利润出现小幅下滑，符合市场预期。展望全年，特殊行业景气度有望逐步改善，带动公司环试设备及环试服务需求提振；同时公司集成电路验证与分析服务板块产能持续爬坡有望贡献增量。受益于需求提振+产能释放，公司后续业绩增长有望逐季提速。
事件
公司发布2024 年第一季度报告，2024Q1 实现营业收入4.42 亿元，同比增长1.03%，归母净利润0.42 亿元，同比-4.86%。
简评
Q1 业绩符合预期，经营保持稳健
在2023Q1 高增长基数的背景下，公司2024Q1 收入同比小幅增长1.03%，符合行业需求现状。利润端由于2023 年公司资本开支投入超过6 亿元，短期产能尚未完全充分利用，且折旧增加，影响利润率出现小幅波动，2024Q1 毛利率为42.47%，同比略下降0.99pct，仍处于合理范围区间，整体盈利能力保持稳健。费用端，2024Q1 公司期间费用率为31.13%，同比上升2.18%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.11%、13.17%、7.93%、1.93%，同比分别+1.32pct、-0.19pct、+0.97pct、+0.10pct。归结到净利润的表现，Q1 归母净利润同比略下滑4.86%，符合市场预期。
展望全年，特殊行业景气度有望逐步改善，带动公司环试设备及环试服务需求提升；同时公司深耕细分行业，加强实验室建设，随着产能利用率的攀升，利润率有望逐步得到修复。在集成电路验证与分析服务板块，公司采购的设备陆续到货，产能爬坡后检测能力将显著提升。受益于需求提振+产能释放，公司后续业绩增长有望逐季提速。
投资建议：公司设备+服务双轮驱动，深入细分行业，加大能力建设，试验龙头经营保持稳健。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为25.16、30.20、34.99 亿元，同比分别增长18.86%、20.03%、15.87%；归母净利润分别为3.89、5.02、5.98 亿元，同比分别增长23.77%、29.08%、19.11%，对应PE 分别为17.92、13.89、11.66 倍，维持“买入”评级。
风险提示：①市场竞争加剧风险：随着我国环境与可靠性试验及验证分析服务行业市场化程度不断加深，机构之间的市场竞争日趋激烈，规模化竞争凸显。公司当前在技术研发、服务范围、试验能力等方面具备一定实力，但若现有或潜在竞争对手通过技术创新、经营模式创新、扩大经营规模、低价竞争等方式不断渗透公司的主要业务领域和客户，可能导致公司市场份额下滑、收入下降，公司可能面临市场竞争加剧的风险。
②下游需求放缓风险：公司下游行业主要为集成电路、航空航天、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所。上述行业大多属于国家战略性基础行业，与国家宏观经济政策及产业政策导向关联性较高。如果国内宏观经济形势出现较大的波动，将会影响科研经费的投入，并间接影响公司各类环境试验设备、环境与可靠性试验及验证分析服务的市场需求放缓或减少，对公司经营造成不利影响。