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机构：东方证券
研究员：王天一/罗楠/冯函/丁昊
2024Q1 营收略有增长， 业绩符合预期。2024Q1 公司实现营收4.42 亿（+1.03%），归母净利润0.42 亿（-4.86%），业绩符合预期。利润端表现不及营收端，净利率下滑至10.21%（-1.57pct）， 其中：① 毛利率下滑至42.47%（-0.99pct ） ， 或是由于募投产能仍在爬坡期； ② 期间费用率增长至31.13%（+2.19pct），主要由于销售费用率同比+1.31pct，研发费用率同比+0.97pct。同时，24Q1 收回前期应收账款增加，信用减值损失同比减少0.06 亿元。
双轮驱动，多点发力，下游需求复苏可期，有望推动公司业绩逐渐恢复。环试设备：公司加强关键核心技术攻关，推进试验系统向综合化、高端化、数字化转型，并已在液压类试验系统的研发上取得一定技术突破。环试服务：供给端看，公司持续聚焦能力建设，23 年建设绵阳、贵阳等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化服务网络建设；加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024 年下半年正式投入运营。需求端看，24 年公司下游领域需求有望逐渐复苏，推动业绩逐渐恢复。集成电路验证：宜特的设备预计24Q2 基本到位并安装调试完成，将开始陆续释放产能，伴随下游需求逐步恢复，设备利用率提升，盈利能力也将有所改善。
环试龙头能力齐备，聚焦新兴产业，未来有望培育更多新赛道。公司可为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面、全产业链的环境与可靠性一站式综合试验服务。不断探索新技术、新客户、新市场是公司一直以来的发展的源源动力，从技术上来看检测业务基础技术具备一定通用性，目前公司紧跟应用端新兴行业的发展，不断完善专项测试能力，拓展服务领域，抓住发展机遇，未来有望培育更多新赛道。
维持前期预测，预计公司24~26 年EPS 为0.78、0.97、1.21 元，参考可比公司24年21 倍PE，给予目标价16.38 元，维持买入评级。
风险提示
产能释放进度不及预期；下游需求不及预期；军品采购价格下降风险