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机构：长江证券
研究员：高超/范超/杨云祺
吉比特披露2024 年一季报。公司24Q1 实现营收9.27 亿元（同比-19.0%/环比+5.6%）， 实现归母净利润2.53 亿元（同比-17.4%/环比-4.7%），实现扣非净利润1.98 亿元。
事件评论
重点产品流水环比回升，24Q1 收入重回环比增长区间1）Q1 核心存量产品《问道手游》开启新年服及《一念逍遥》进行周年庆活动，两款核心产品24Q1 流水环比增长，但上述产品流水同比下滑致公司Q1 收入同比回落；2）24Q1上线的新产品《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege》等贡献增量收入；3）由于核心产品流水回升及部分新上线手游贡献增量，截至2024.3.31 公司尚未摊销的充值及道具余额共5.29 亿元，较2023.12.31 增长约0.88 亿元。
版本更新和新游上线导致投放增加，研发人员持续投入1）由于24Q1 上线数款新品且存量游戏持续运营迭代，销售费用环比增加0.67 亿至2.94亿，亦带动销售费用率同比+0.7pct/环比+5.8pct 至31.7%；2）新产品研发进展积极，人员持续投入，24Q1 公司月均人数同比+14%至1472 人，带动研发费用同比+6.5%，研发费用率亦同环比提升至20%+；3）投资收益及汇率波动对Q1 业绩造成影响，此外摊销余额增加约0.88 亿元和政府补助同比减少近2000 万元亦部分负向影响Q1 业绩。
核心产品24Q1 表现稳定且环比改善，关注核心产品后续流水变动趋势，及24 年新品上线和业绩兑现节奏
1）受新版本运营活动等因素影响，《问道手游》《一念逍遥》24Q1 表现稳健并实现环比回升，预计存量产品在长线运营及费用优化下将持续释放业绩；2）《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege》等Q1 新品由于上线初期投放等因素或暂未实现盈利，有望Q2及后续释放业绩增量；
3）产品储备方面，《异界原点传说：史莱姆不哭》（代号原点）等已近期获批版号，《航海王：梦想指针》已于月初上线、音游《律动轨迹》定档4.29，《亿万光年》（预计2024 下半年上线中国大陆）、《杖剑传说（代号 M88）》等产品拟上线，亦有自研放置修仙《M72》、西幻题材放置《M11》等多款储备游戏。
盈利预测与投资建议：我们预计2024/2025 年公司归母净利润分别为10.7 亿/12.6 亿，对应PE 11.6 / 9.9 倍，维持买入评级。
风险提示
1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。