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机构：华创证券
研究员：范益民/丁祎
苏试试验发布2024 年一季报：2024Q1 年公司实现收入4.42 亿元，同比增长1.03%，实现归母净利润0.42 亿元，同比下降4.86%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比下降1.81%。
评论：
业绩符合预期，毛利率小幅下滑预计受结构性影响。2024Q1 年公司实现收入4.42 亿元，同比增长1.03%，实现归母净利润0.42 亿元，同比下降4.86%，实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比下降1.81%，符合市场预期，2023 年Q1 公司设备板块由于前期递延因素造成基数较高。2024 年Q1 公司毛利率/净利率分别为42.47%/10.21%，同比分别-0.99pct/-1.57pct，预计主要系集成电路板块增速相对较快，集成电路板块前期的设备投入目前产能处于爬坡期，后续随着收入增长，毛利率有望逐季提升；公司2024 年Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.11%/13.17%/7.93%/1.93% ， 同比分别+1.32pct/-0.19pct/+0.97pct/+0.10pct，费用率水平基本稳定。
2023 年存在扰动因素，看好2024 年需求改善带来公司产能释放。2023 年由于特殊行业及半导体领域的检测需求阶段性受到影响以及结款周期的延长，叠加物理性检测成本端具备一定韧性的因素，对公司利润表现阶段性产生影响。
我们认为公司设备与服务联动形成高技术壁垒，公司实验室多点布局，完善专项实验室，筹建泰国实验室，不断拓宽服务能力在航天、通讯等领域的应用；我们预计2024 年军工、电子电器等行业需求逐步恢复，新能源及航空航天需求向上，将推动公司募投项目及集成电路设备投入的产能释放，后续业绩增速有望边际改善。
投资建议：我们预计2024-2026 年营收分别为25.17/30.22/35.96 亿元，同比增速为+18.9%/+20.1%/+19.0% ； 对应2024-2026 年归母净利润分别为3.86/4.88/6.03 亿元，同比增长22.8%/26.6%/23.5%，我们参考可比公司估值平均水平，给予公司2024 年25XPE，目标价约为19 元。维持“强推”评级。
风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。