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机构：中金公司
研究员：丁健/陈显帆
公司公布2023 年和1Q24 业绩：2023 年公司实现营收19.31 亿元，同比+27.34%；归母净利润2.37 亿元，对应每股盈利0.25 元，同比+58.71%，符合市场预期。1Q24 公司实现营收4.49 亿元，同比-8.14%；归母净利润0.68 亿元，同比+15.3%，对应每股盈利0.07 元，符合市场预期。
盈利能力持续增强，费用率略有上升。2023 年公司毛利率为30.59%，同比增加4.58ppt；净利率为12.25%，同比增加2.42ppt，公司盈利能力保持稳定。2023 年公司销售费用率为4.29%，同比增加0.73ppt；管理费用率为6.79%，同比增加0.09ppt；研发费用率为5.58%，同比增加0.43ppt。
分业务板块来看：1）系泊链销售量3.21 万吨，同比增加4.58%，实现收入5.59 亿元，同比增长41.02%，毛利率41.59%，同比增加7.46ppt；2）船用链及附件销售量13.27 万吨，同比增加23.62%，实现收入13.52 亿元，同比增长23.00%，毛利率为25.52%，同比增加3.19ppt。公司营收及毛利率提高主要系市场份额持续扩大及海洋油气工程行业景气度提升所致。
发展趋势
船舶海工业务持续高景气，期待漂浮式风电放量。根据中金大宗组观点，伴随OPEC+延长额外减产计划至2Q24 及俄罗斯计划追加40 万桶/天的额外减产，产量趋紧推升短缺预期，支撑油价走高，预期布伦特油价中枢或在1H24 维持在85 美元/桶附近，并有望在2H24 上移至90-95 美元/桶。我们认为公司传统主业有望充分受益高油价，当前订单饱满。我们预计漂浮式风电到2025 年或将进入GW 级时代，有望带动锚链系统发展，公司作为全球锚链系统龙头，具备先发优势，有望充分受益。
矿用链业务增长确定性强。公司2023 年新开拓矿用链业务，产品已应用于国家能源集团、陕西煤业化工、潞安化工、晋能控股、山东能源集团等中大规格项目，行业认可度逐步提高。考虑公司持续开拓新产品市场，我们认为矿用链业务有望为公司营收贡献新增长点。
盈利预测与估值
考虑公司业务开拓路径清晰，我们维持2024 年盈利预测3.07 亿元不变，并引入2025 年盈利预测4 亿元，当前股价对应2024/2025 年25.4 倍/19.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，但考虑行业估值中枢下降，我们下调目标价15.2%至10.60 元对应33.2 倍2024 年市盈率和25.4 倍2025 年市盈率，较当前股价有30.7%的上行空间。
风险
矿用链市场开拓不及预期；海洋工程制造行业景气度不及预期。