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机构：平安证券
研究员：皮秀
公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营收19.31 亿元，同比增长27.34%，归母净利润2.37 亿元，同比增长58.71%，扣非后净利润2.02亿元，同比增长49.89%；EPS 0.25 元，拟每10 股派发现金红利1.05 元（含税）。2024 年一季度实现营收4.49 亿元，同比减少8.14%，归母净利润0.68亿元，同比增长15.30%。
平安观点：
量利齐升推动2023 年业绩高增。2023 年公司实现营收19.31 亿元，超出年初制定的18 亿元经营目标，其中船用锚链及附件收入13.52 亿元，同比增长23%，系泊链收入5.59 亿元，同比增长41%，均超出年初计划目标。2023 年公司实现船用锚链及附件销量13.27 万吨，同比增长23.62%，实现系泊链销量3.21 万吨，同比增长18.63%，两大主要产品销量均创2016 年以来的新高。除了销售规模的较快增长以外，公司主要业务的盈利水平也有所提升，其中船用锚链及附件毛利率25.5%，同比提升约3.2个百分点，单吨收入约1.02 万元，同比基本持平；系泊链毛利率41.6%，同比大幅提升7.5 个百分点，单吨收入1.74 万元，同比上涨19%，系泊链毛利率和销售价格的上升可能与产品结构有关。
订单增长势头较好，2024 年收入规模有望创上市以来新高。2023 年，公司新承接订单18.06 万吨，同比增长13%，延续了2021 年以来的上升趋势；其中船用锚链及附件订单15.16 万吨，同比增长28%，系泊链订单2.90 万吨，同比下滑31%。2024 年造船和海洋油气行业仍处于景气周期，全球造船完工量有望保持在历史较高水平，国际海洋油气工程行业有望迎来逐步复苏，公司仍将面临较好的外部经营环境。根据公司经营计划，2024年计划完成营业收入23.20 亿元，较2023 年营收规模增长约20%，有望创2007 年上市以来的营收新高，其中船舶锚链及附件营收目标16.80 亿元，海洋工程系泊链及附件营收目标6.40 亿元。截至2023 年底，公司产能规模35 万吨，其中船用锚链16 万吨，海洋石油平台系泊链11 万吨，高强度矿用链3 万吨，锚及船用铸钢件5 万吨，相对2022 年底增加了5万吨的锚及船用铸钢件产能。
漂浮式海上风电发展节奏偏慢，但仍值得期待。目前国内在推的漂浮式项目主要是中电建万宁一期100MW 项目以及明阳智能16.6MW 漂浮式样机，中电建万宁项目已经完成EPC、风电机组、浮体等招标，有望逐步进入建设实施阶段，明阳智能16.6MW 漂浮式样机已经进入安装阶段，公司作为国内漂浮式海上风电系泊链龙头有望受益于这些项目的推进。当前国内规划的深远海示范项目仍然以固定基础形式为主，尚未出台新的漂浮式海风项目，海外方面则受制于成本偏高，估计短期内较难较大规模发展。我们判断漂浮式海上风电的发展将遵循试点先行、循序渐进的方式，但漂浮式作为海上风电的新质生产力和拓展广阔深远海的重要抓手，中长期前景依然值得期待。
投资建议。根据行业发展形势和订单情况调整公司盈利预测，预计公司 2024-2025 年归母净利润2.84、3.36 亿元（原预测值2.92、4.17 亿元），新增2026 年盈利预测4.00 亿元，对应的动态PE 分别为28.4、24.1、20.2 倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间，维持公司“推荐”评级。
风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度和政策支持力度不及预期的风险。2、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。3、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。