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机构：西部证券
研究员：郑宏达
营收端一季度有一定的超预期。Q1 公司的单季度营收重新回到同比正增长的轨道，且实现了较高的增速，一定程度也能够反映出，在当前公司主要的下游钢铁行业相对承压的背景下，宝信在营收端依旧能够保持一定的韧性。
而这种韧性我们认为一方面来自于宝武融合并购下带来的企业信息化升级需求的持续释放，另一方面来自于宝信在机器人等创新业务及在有色、化工、矿山等非钢市场领域的开拓布局。
一季度毛利率有所下滑，但费用率亦有显著改善。Q1 公司销售毛利率为32.68%，相较去年同期下滑7.58pct，我们判断毛利率的同比变化可能只是阶段性的波动。另，一季度公司在费用端亦有较明显的优化控制，销售、管理及研发费用率相较去年同期减少0.4pct、1.4pct 及3.4pct，期间费用率的改善一定程度抵消了毛利率下滑对于盈利能力的影响。
投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、 PLC 及宝罗工业机器人等为核心的高阶智能制造建设，宝信以钢铁业为代表的信息化、自动化业务依旧可期；数据中心IDC 业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势有望保持稳健增长。预计宝信软件2024-2026 年营业收入分别为150.21 亿元、170.93 亿元及189.22 亿元，归母公司净利润分别为30.28亿元、38.21 亿元、45.36 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：IDC 建设及上架进度不及预期；钢铁信息化需求不及预期；工业互联网产品技术进展不及预期。