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机构：国信证券
研究员：熊莉/库宏垚
公司收入和利润高增长，主要是自动化及信息化业务收入同比增加所致。同时，在23 年12 月，公司以1.95 亿元增资方式获得“上海图灵”42%的股权，并取得实际控制权，自24 年1 月起，“上海图灵”纳入公司合并报表。
毛利率同比有所下降，费用控制效果初显。公司24Q1 毛利率为32.68%，同比下降7.58 个百分点。结合23 年毛利率创历史新高，低毛利率业务较少；推测24Q1 集成等低毛利业务占比提升。相比收入的高增长，公司销售、管理、研发费用同比为+12.55%、-9.14%、-1.47%。一季度经营活动现金净流量为4.70 亿元，同比增长24.58%。资产负债表来看，公司存货相比23 年报下降了4.26 亿元；同时合同资产相比23 年报增加了3.25 亿元。合同负债相比23 年报下降了3.4 亿元。公司整体订单转化仍较为健康。
公司以AI 能力引领钢铁行业智能化发展。随着23 年《钢铁行业稳增长工作方案》、《钢铁行业智能制造标准体系建设指南（2023 版）》的推出，数字化和智能化是产业升级的关键。公司在科技日上发布宝联登V5、宝之云工业引擎，AI 深度融合大幅提升应用效果。如在钢企进入“算账经营”时代，宝信CE、IM 系统应用贯穿整个营销业务流程，切实实现提效降本。另一方面，在24 年3 月经过严格的评审，公司也成为上海市首批认定的总集成总承包链主企业之一，引领智能制造发展。
自动化业务高增长可期。24 年3 月，公司与广西宏旺签约，1550 冷轧总包工程将使用宝信软件最新全栈国产化PLC 产品，以及全新的自动化数字工业现场DSF 整体解决方案，预计于2025 年3 月正式投产使用。继公司与湖南宏旺PLC 产品合作后，宏旺集团再次选择了公司的自动化方案，进一步验证了公司产品的认可度。同时，近期在德国汉诺威工业博览会上，宝信图灵机器人首次在国际舞台上亮相，并展示了各类生产场景应用方案。未来图灵机器人成为公司机器人在钢铁行业拓展的重点，同时将加速国际化战略。
风险提示：钢铁行业IT 支出下降；IDC 拓展不及预期；国产化替代缓慢等。
投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2024-2026 年营业收入为153.71/186.42/225.80 亿元，增速分别为19%/21%/21%，归母净利润为30.22/37.60/45.93 亿元，对应当前PE 为32/26/21 倍，维持“买入”评级。