宝信软件(600845)：2024年关注国产PLC和机器人落地进展-格隆汇

机构：中金公司
研究员：王之昊/于钟海

　　1Q24 归母净利润同比增长18.2%，基本符合市场预期
公司公布1Q24 业绩：收入33.91 亿元，同比+34.4%；归母净利润5.90 亿元，同比+18.2%；扣非归母净利润5.86 亿元，同比+20.3%；经营活动现金流4.70 亿元，同比+24.6%。公司1Q24 业绩基本符合市场预期。
　　发展趋势
　　收入端实现快速反弹，费用控制得力。1Q24 公司部分递延项目实现顺利交付，在自动化和信息化业务拉动下实现收入同比快速增长。受部分低毛利项目影响，公司单季毛利率同比下降7.6ppt 至32.7%；1Q24 销售/管理/研发费用率分别同比下降0.4/1.4/3.4ppt，三费合计发生4.81 亿元（同比下降1.5%），费用管控得力。截至4Q23 公司员工总数5,714 人（同比基本持平），我们认为公司人员有望维持稳定，费用控制效果或将持续显现。由于公司控费得力，1Q24 归母净利率仅同比下降2.4ppt 至17.4%。1Q24 公司经营活动现金流4.70 亿元（同比+24.6%），好于利润端表现。
　　签约广西宏旺，全栈国产化PLC 快速落地。3 月27 日，公司与广西宏旺1550 冷轧总包工程签字仪式成功举行。根据公司官方微信公众号1，该项目将使用宝信全栈国产化PLC 产品和自动化数字工业现场DSF（Digital shopfloor）解决方案，预计2025 年3 月正式投产使用。1550 冷轧工程设计产能150 万吨/年，合同金额7 亿元人民币。公司预计后续规划将形成1000万吨/年规模，我们测算合同总金额或达到30-40 亿元。
　　宝信图灵机器人亮相德国汉诺威工业博览会。4 月22 日，公司控股公司图灵机器人在德国汉诺威工业博览会上展示了多款新型工业机器人解决方案，如30 公斤协作码垛工作站、力控打磨一体化工作站、工业焊接套装及工艺包、协作焊接机器人移动工作站和双机协作工作站，我们认为其工业机器人解决方案具备多样性和创新性，未来有望在宝武集团形成应用案例并实现行业持续推广。
　　盈利预测与估值
　　维持公司盈利预测不变。维持跑赢行业评级，维持A/B 股55 元/2.4 美元目标价（基于2024 年SOTP，软件业务给予45x 2024e P/E，IDC 业务给予30x 2024e P/E；B 股给予30%折价）。当前A 股股价对应30.5x/24.7x2024e/2025e P/E，B 股股价对应10.8x/8.3x 2024e/2025e P/E，分别具备37.2%/17.1%上行空间。
　　风险
　　钢铁企业信息化投入不及预期；IDC 项目落地进度不及预期；国产PLC 和机器人落地不及预期。