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机构：广发证券
研究员：代川/孙柏阳
业绩受累医药板块，静待24 年复苏。公司发布年报及一季报，23 年实现营业收入56.05 亿元，同比+9.24%，其中海外收入3.45 亿元，同比+20.19%；归母净利润9.10 亿元，同比+0.83%。24Q1 实现营业总收入11.92 亿元，同比+6.70%；归母净利润1.33 亿元，同比-8.12%。
主要板块营收增长稳定，医药板块业绩承压。分板块来看，23 年生命科学板块营收24.97 亿元，同比+8.72%；工业测试板块营收10.91 亿元，同比+20.72%；消费品测试板块营收9.79 亿元，同比+36.72%；贸易保障板块营收7 亿元，同比+5.63%；医疗及医学服务板块营收3.37亿元，同比-38.85%。医药及医学服务板块在2022 年高基数、医疗行业整治以及CRO 下行等多因素叠加之下，同比下降明显，导致公司全年经营业绩增速有所放缓，其他业务板块稳健增长。
三普订单陆续下发，支撑环境板块业绩。根据公司24 年1 月18 日投资者关系活动记录表，自2023 年12 月中旬开始，环境实验室陆续收到三普土壤样品并开始相关的测试工作。公司土壤三普业务中标情况理想，签单情况符合公司预期。随着三普订单逐步确认，增长确定性较强，24 年上半年公司环境板块业务有望超预期。
积极开展收并购，多元化业务布局。23 年子公司华测医药收购维奥康药业、广东纽唯，强化医药板块业务布局；公司收购风雪网安，进一步完善公司在网络安全行业战略布局。围绕战略发展需求，公司关注不同产品线、不同赛道的机会，同时开展国际化投资，加快国际化进程。
盈利预测与投资建议。预计24-26 年归母净利润为10.64/12.42/14.69亿元。考虑可比公司估值及公司抗风险能力，给予公司 24 年合理估值30 倍 PE，对应合理价值18.97 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，下游复苏不及预期。